美国稳定币监管卡关！《GENIUS 法案》最终细则跳票，发行商还得再等等

7 月 18 日，美国首部稳定币专法《GENIUS 法案》正式迎来立法一周年。然而，原本各界引颈期盼的监管细则却全数「开天窗」，各大联邦主管机关无一能在法定期限内颁布最终细则，让稳定币产业被迫在「细则未定、大限将至」的过渡期中摸黑前行。

截至 7 月 18 日，包含美国货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）、国家信用合作社管理局（NCUA）与财政部在内，各部会提出的主要规则方案仍全数停留在「提案」阶段。不仅如此，牵涉到联准会（Fed）与金融犯罪防制监管单位的其他细则，更是连意见征询期都尚未结束，部分条文甚至得一路等到 8 月下旬。

回顾 2025 年 7 月 18 日，美国总统川普（Donald Trump）正式签署《美国稳定币国家创新指引与建立法案（简称 GENIUS 法案）》，不仅是美国国会通过的首部独立加密货币联邦法案，更为发行支付型稳定币制定了储备金、赎回机制、资讯揭露、执照发放及监督等方面的要求。

根据《GENIUS 法案》第 13 条规定，包含 OCC 、联准会、 FDIC 、 NCUA 等联邦主管机关，以及财政部长与各州稳定币监管单位，都必须在法案生效后的一年内，透过公告与公众评论程序，正式颁布具体的施行细则。

然而，法条中并未载明若错过期限是否能自动展延、暂停法定要求，或是推迟整体框架的生效日期，这让业界无所适从。

进度大落后 

细究各部会进度，OCC 早在今年 3 月就在《联邦公报》发布了涵盖储备资产、资本额、流动性、资产托管与风险管理等广泛的实施草案。 FDIC 随后跟进，针对管辖范围内的稳定币发行机构，提出审慎监管标准，其中也明订了稳定币储备与「代币化存款」在存款保险上的认定方式。

NCUA 则分别于今年 2 月、 5 月提出两份草案，内容涵盖发行许可、日常营运及风险管理。其中第二份草案直到法定期限前一天才结束公开征询，因此根本无法赶在期限内完成正式立法程序。

另一方面，美国财政部财政部负责制定的「州级监管原则」也还没著落。这项草案旨在界定各州的监管框架在何种情况下与联邦制度达到「实质相似」；若符合标准，发行规模不超过 100 亿美元的合格发行商，将获准继续留在州政府的体系内接受监管。

除了发行制度外，多项配套规范也尚未完成。 Fed 、 FinCEN 、 OCC 、 FDIC 与 NCUA 已共同提出新版「客户身分识别」草案，要求稳定币发行商验证一级市场客户身分，并保存相关交易纪录。目前该草案仍开放公众意见至 8 月 21 日。

此外，FDIC 另一项涉及《银行保密法》及制裁遵循的草案，也将征询意见至 8 月 4 日。

FinCEN 与美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）更同步研拟新的反洗钱、交易申报及制裁规范。由于上述程序尚未完成，意味著部分实施细则势必无法在法定一年期限内正式生效。

值得注意的是，虽然美国主管机关错过一年期限，但《GENIUS 法案》本身并未因此延后生效。依照法案第 20 条规定，《GENIUS 法案》将于以下两个时间点中较早者正式实施：

• 法案通过后 18 个月（即 2027 年 1 月 18 日）；或
• 联邦主管机关公布最终实施细则 120 天后。

换言之，若最终规则直到今年 9 月 20 日才完成，即使再加上 120 天的缓冲期，也已超过 2027 年 1 月 18 日，因此法案仍将依原定日期正式生效，不会再往后递延。也就是说，规则愈晚出炉，业者的准备窗口就愈短。

法律架构已确立，市场仍等待最后拼图

虽然部分监管细则尚未完成，但《GENIUS 法案》的核心制度其实已明文写入法律。未来所有支付型稳定币发行商，都必须维持 1：1 高流动性资产储备、公开赎回政策、每月揭露储备资产状况，且不得直接向持币人支付利息或收益

接下来待完成的监管细则，主要将进一步说明主管机关如何执法、审查及监督上述规范。对市场而言，美国稳定币监管框架的大方向已经确立，但最后一块拼图仍有待监管机关完成，才能真正让整套制度全面落地。