市场恐慌过头了？9 月升息机率仅 58%，比特币、黄金多头气数未尽

周一美股开盘，全球金融市场笼罩在一片阴霾之中。除了地缘政治局势再度升温，美国联准会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）在杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上的鹰派发言，更引发市场对 9 月恐重启升息的焦虑。

然而，若仔细检视芝商所（CME）联邦基金期货的实际定价，社群媒体上的焦虑显然是「自己吓自己」。对于 8 月刚创下 23% 、 10% 涨幅的比特币与黄金而言，多头行情依然具备向上续航的空间。

根据芝商所的 FedWatch 数据显示，截至发稿时，市场预估 9 月升息的机率仅为 58%，远低于通常被视为「已成定局」的 90% 以上水准，而即便是 Fed 为了避免「突袭」市场而选择顺应预期的门槛，也落在 60% 至 70% 之间。

独立研究机构 Bianco Research 创办人 Jim Bianco 在社群平台 X 上分析指出：「Fed 下一次决策会议确实偏向升息，但并非已成定局。」

华许表示，相较于劳动市场趋势，目前的通膨数据「更令人担忧」，并强调通膨难以自行回落至目标区间。他特别点出 Fed 最看重的通膨指标「个人消费支出物价指数（PCE）」年增率目前停留在 3.7%，相较于央行 2% 的政策目标，这样的数字无疑令人不安。

他进一步补充，过去一年间，政府追踪的一半以上商品与服务价格涨幅高达 3% 或以上，远高于疫情前 20 年间仅约三分之一的比例。这番言论迅速被市场解读为强烈鹰派（支持升息）讯号，引爆社群对 9 月将升息 1 码（0.25 个百分点）的热烈讨论。目前美国基准利率维持在 3.5% 至 3.75% 区间。

消息一出，比特币当日应声下跌 3% 、失守 7.7 万美元大关，迎来本月从 6.3 万美元飙升至 8 万美元以来的首度明显回档；黄金同步走低，美元指数与美债殖利率则同步上扬。

假紧缩真护盘？专家爆「升息」实质为镇压债市殖利率

不过，对升息威胁持怀疑态度的并非只有 Jim Bianco  一人，包含荷兰兴业（ABN AMRO）投资解决方案公司与布兰迪全球投资管理公司（Brandywine Global）在内的多家机构亦抱持相同立场。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员、前国际金融协会（IIF）首席经济学家布鲁克斯（Robin Brooks）分析指出，即便联准会 9 月真的升息，目的也是为了安抚美债市场的紧张情绪，而非进行实质的货币紧缩。此举能向市场传递「Fed 打击通膨公信力犹存」的讯号，从而降低投资人持有长天期债券所要求的风险溢价，达到压制长端殖利率飙升的效果。 Robin Brooks  解释：

如果 9 月真的升息，主要作用是锚定 10 年期美债殖利率，避免重演 7 月 29 日过后债市惨遭抛售的噩梦。

因此，这次升息的实质意图与传统紧缩完全相反，这也正是为什么「对抗贬值交易」（Debasement Trade，指投资人为规避法币贬值与货币供给增加风险，大举配置黄金、比特币等稀缺资产）将持续走强的原因。

他补充，这项举措更多具备「表演性质」，实质目的仍是在维持金融环境的整体宽松。对于比特币与黄金而言，这意味著市场阻力最小的方向，依然是继续向上进攻。