美 SEC 主席：新规则提案拟吸引加密创新回流

美国证券交易委员会（SEC）主席保罗．阿特金斯（Paul Atkins）表示，SEC 最新提出的加密资产监管框架，是美国建立数位资产专属规则、吸引企业与投资活动回流的重要一步，他同时呼吁国会推进《CLARITY Act》，以立法方式确立更持久的市场监管制度。

阿特金斯 3 日接受 Fox Business 访问时表示，SEC 提出的「Regulation Crypto Assets」是监管机构迄今推动加密规则现代化的重要措施之一，目的在于为企业在美国发行加密资产及筹集资金提供更清晰路径。

阿特金斯批评，美国过去主要依靠执法行动处理加密资产问题，令企业难以预先判断代币是否属于证券、应采用哪种注册制度，以及如何在不违反证券法的情况下筹资。他认为，监管不确定性迫使部分开发者及发行机构将业务和融资活动移往海外，新规则旨在扭转这一趋势。

最高每年可筹集 7,500 万美元

SEC 于 8 月 18 日正式提出「Regulation Crypto Assets」《加密资产监管规范》，草案主要针对加密资产本身并非证券、但其首次发行或销售安排可能构成「投资合约」的情况，设立两条专用的证券注册豁免途径。

第一项「初创企业豁免」允许符合条件的项目，在四年内一次性筹集最多 500 万美元；第二项「筹资豁免」则允许发行人在每 12 个月内筹集最多 7,500 万美元。使用第二项豁免的企业须提交财务报表并履行持续报告义务，两类发行亦必须向投资者提供以原则为基础的披露资料。

草案并非全面豁免加密企业遵守证券法。 SEC 明确指出，联邦证券法中的反欺诈及反操纵条款仍然适用；有关豁免也只适用于符合规则定义及条件的特定投资合约，不代表所有代币发行均可免于注册。

新框架亦包括「投资合约安全港」。若发行人完成或永久停止其曾向投资者承诺的关键管理工作，并符合其他指定条件，相关加密资产可不再被视为受原有投资合约约束。 SEC 希望借此厘清一项长期争议：某项代币即使最初透过投资合约出售，是否可能随著网络成熟或发行人角色改变而脱离证券法监管。

不过，该框架目前仍只是规则草案。草案于 8 月 21 日刊登在《联邦公报》，公众咨询期至 10 月 20 日结束；SEC 其后仍须审视意见、决定是否修改草案并另行表决，规则才可能正式生效。

CLARITY Act 与 SEC 草案属两项不同措施

阿特金斯同时支持国会通过《CLARITY Act》。该法案旨在建立美国数位资产市场的联邦监管架构，划分 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）对数位资产、证券及数位商品市场的监管权责，并为交易平台及其他中心化中介机构建立注册和合规制度。

众议院早于 2025 年 7 月 17 日以 294 票赞成、 134 票反对通过 H.R.3633 版本；参议院银行委员会其后于 2026 年 5 月 14 日以 15 票对 9 票通过修订文本，将法案送交参议院全院审议。

参议院资料显示，针对《CLARITY Act》「进入审议」动议的终结辩论程序，预定于美东时间 9 月 15 日下午 2 时 15 分、即台北时间 9 月 16 日凌晨 2 时 15 分进入可表决阶段。按照参议院规则，立法项目的终结辩论动议通常需要 100 席中的 60 票支持。即使成功取得 60 票，也只是让法案正式进入后续辩论及修正程序，不等同法案已获最终通过。

规则可先行，立法才有较长期确定性

对加密企业而言，SEC 规则草案的直接意义在于降低部分境内代币筹资活动使用传统证券注册制度的负担，同时保留资讯披露、财务报告及反欺诈要求。美国区块链协会与数位商会等业界组织已对提案表示欢迎，认为专用规则有助企业在美国境内发展。

然而，规则草案能否真正促成「创新回流」，仍取决于最终条文、企业实际合规成本、司法挑战，以及国会能否提供更持久的法定基础。阿特金斯本人亦承认，单靠监管机构制定规则，未必能防止未来 SEC 领导层重新修改政策，因此国会立法仍是建立长期市场确定性的关键。

美国监管政策确实正从过去以执法为主，逐步转向为加密发行及市场活动制定专属规则；但「加密创新已大规模回流美国」目前仍言之过早。市场下一步将聚焦 10 月 20 日结束的 SEC 公众咨询，以及 9 月 15 日《CLARITY Act》能否跨过参议院 60 票程序门槛。