比特币 ETF 恐重演黄金 ETF 剧本？彭博分析师：暴涨后恐陷入多年低潮

随著比特币现货 ETF 先前迎来猛烈爆发，投资人或许该做好心理准备了。彭博资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 警告，比特币 ETF 恐怕正沿著黄金 ETF 当年「大起大落」的历史轨迹发展：在经历惊人的暴涨后，紧接而来的可能是惨烈的回档，以及漫长的盘整期。

Eric Balchunes 在社群平台 X 上指出：「这两者本质上都是『不产生现金流』的价值储存载体。不像股票有获利支撑、债券有债息，或是背后有政府做后盾，主导比特币与黄金 ETF 绩效表现的唯一动力，就只有投资人的情绪。」

他进一步解释，比特币与黄金都具备「供给受限」的特性，这使得市场需求激增时，往往能催引爆资产价格飙涨。然而，这类买盘需求也极度善变；它们不会稳定积累，而是像浪潮一样，来得猛烈、去得也快。

千亿神坛仅站了几小时！IBIT 规模大幅缩水

Eric Balchunas 这番示警并非空穴来风。全球规模最大的比特币现货 ETF——贝莱德（BlackRock）旗下的 IBIT，目前资产管理规模（AUM）约为 600 亿美元；与去年 10 月比特币创下历史天价时，短暂触及的 1,000 亿美元巅峰相比，已大幅缩水。

Eric Balchunas 表示，IBIT 当时站在千亿美元大关之上的时间，实际上「仅有短短几个小时」。

时间倒转回 10 多年前，Eric Balchunas 将 IBIT 短暂的辉煌，与 2011 年道富环球（State Street）发行的 SPDR 黄金 ETF（代号：GLD）相提并论。当年，GLD 挟著猛烈涨势，规模短暂超越追踪标普 500 指数的 SPY，一跃成为全球最大 ETF 。他认为，当年 GLD 登顶后的走势，正好能为比特币 ETF 的未来走势提供前车之鉴。

Eric Balchunas 表示：「我觉得 GLD 和 IBIT 之间存在著惊人的历史巧合。」

他指出，GLD 在 2011 年创下高峰后，花了近 8 年时间才重新回到相近水准，期间资金流入大幅放缓，市场关注度也明显降温。不过他也强调，黄金 ETF 每一轮牛熊周期结束后，都能创下更高的新高。换言之，即使历经多年整理，只要长期需求仍在，每一轮牛市的高点仍有机会持续垫高。

比特币、黄金今年同步修正，但跌幅明显不同

随著比特币价格回档，IBIT 的资产规模也跟著大失血。上周五，比特币价格徘徊在 63,000 美元附近，今年以来跌幅约 30%，距离 10 月创下的历史天价更是直接腰斩约 50%；另一方面，黄金在 2026 年同样出现回档，不过跌势相对温和；上周五黄金现货价格落在每盎司 4,000 美元附近，今年以来约下跌 7%，但若拉长至过去 12 个月来看，仍保有约 19% 的涨幅。

整体加密货币市场的低迷，也直接拖累了贝莱德的数位资产业务。最新财报显示，受比特币、以太币价格重挫的冲击，贝莱德第二季数位资产管理规模大幅缩水，从近 800 亿美元骤降至约 490 亿美元，年减 40% 。

疲软的币价与保守的市场情绪，无疑压抑了加密货币 ETF 的资金动能。不过，这波颓势在上周出现了转机，美国比特币、以太币现货 ETF 双双迎来了自 5 月初以来的首度单周「净流入」，显示部分投资人似乎正逢低寻找重新布局的机会。