不赌涨跌照样赚！比特币强势反弹，造市商靠「这策略」无风险套利

上周，比特币在短短数日内从 6.2 万美元狂飙突破 7.7 万美元，让先前趁著回档大举放空的投资人惨遭血洗，衍生品市场爆仓金额达 30 亿美元。然而，对于专业交易机构而言，这波涨势带来的绝佳获利契机，却完全不需要去猜测币价接下来会往哪走。

根据链上数据追踪机构 Lookonchain 显示，包含 Abraxas Capital 、 Fasanara Capital 与 Wintermute 在内的加密货币造市商、交易公司，已悄悄在链上衍生品交易所 Hyperliquid 建立了数亿美元的永续合约空单。

数据显示，这 3 家公司合计持有 138,569 枚以太币（约 3.38 亿美元）以及 3,425 枚比特币（约 2.65 亿美元）的空头部位。

与此同时，区块链数据分析平台 Arkham Intelligence 数据显示，Abraxas Capital 正从中心化交易所提领大量现货资产。光是在过去 4 天内，该机构就从币安（Binance）提领了 73,872 枚以太币，价值达 1.73 亿美元。

不赌单边行情，稳赚「资金费率」

这种一手拿现货、一手布空单的手法，在金融圈被称为「期现套利（Cash-and-Carry）」、「基差交易（Basis Trade）」，是加密货币牛市期间最常见的低风险「收租」策略。

这种交易策略的运作逻辑并不复杂，交易员在买入「现货」加密货币的同时，在期货市场放空等值的「永续合约」。由于两边部位的涨跌互相抵销，交易员几乎不需要承担币价波动的风险，而真正的获利来源则是永续合约的「资金费率」（Funding Rate，当市场看多时，做多者必须定期支付给做空者的费用，以平衡期现价差）。

根据 Coinglass 数据，目前各大交易所的比特币资金费率持续维持在正值高档，约为每 8 小时 0.01%；Coinalyze 的数据进一步显示，目前比特币永续合约整体资金费率约为每小时 0.0109%， 以太币则约为 0.0087% 。透过这种套利方式，年化报酬率可达高个位数，对于动辄操作上亿美元资金的机构来说，这是一笔相当可观且稳定的被动收益。

资产管理公司 21shares Capital Markets 指出，尽管比特币的期现价差仍然偏高，但目前的资金费率仍处于「正常水准」，意味著这种交易策略极具吸引力，且市场尚未出现过热迹象。

加密货币数据协议 Aegis 则提供更具体的数据，截至 8 月 24 日，比特币永续合约的 30 天平均年化资金费率已回升至 6.7%，7 天平均值更来到 8.7% 。

回顾过去几个月，这套策略几乎无利可图。数据公司 Glassnode 资料显示，随著比特币从历史高点一路回落，加上杠杆多头陆续平仓，今年 2 月至 7 月期间，比特币的资金费率多半处于低迷、甚至呈现负值。当多方不再向空方支付费用时，期现套利不仅失去收益来源，在负费率的环境下，甚至会让持有空单的机构倒贴成本。

然而，本月的猛烈涨势让情势在一夜之间翻转。随著做空的杠杆部位被高涨的币价强制平仓，资金费率强势翻正，再度为期现套利交易员打开了获利大门。

这股套利热潮不仅出现在比特币、以太币身上，21Shares Capital Markets 指出，基差交易目前在主要加密资产中都相对丰厚，Solana（SOL）也成为资金费率偏高、适合进行套利的资产。

机构大军压境：是套利还是押宝？

值得注意的是，这股热潮也延烧到了传统金融市场。 Glassnode 数据显示，芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约量（Open Interest），在最近几周内从约 8.7 万枚比特币大幅跃升至 12.2 万枚。

不过，CryptoQuant 的数据则揭露了一个罕见现象：CME 上的避险基金近期在比特币期货上已转为「净多头」部位。由于期现套利在结构上会让这些机构保持「净空头」，这种转变暗示著，至少有部分机构投资人不再满足于中立、低风险的套利策略，而是转而押注比特币将继续上攻。

此外，根据 Coinalyze 数据，即便近期涨势看似趋于平稳，以太币永续合约的总未平仓量仍大幅攀升至 140 亿美元，创下数个月来的新高。

暗藏杀机？多单拥挤恐成未爆弹

尽管套利空间丰厚，市场仍暗藏隐忧。加密货币交易员 @LLuciano_BTC 观察指出，虽然资金费率已转正，但比特币近期却难以实现突破性上涨，这种结构相对「脆弱」。当市场筹码在价格实质突破前就一面倒看多时，一旦币价下挫，就极易引发多单连环爆仓；反之，若强势突破，则会迫使空方追高。

另一位交易员 @misterrcrypto 也发出警告，他说，随著这波涨势累积了过度拥挤的杠杆多单，一旦上涨动能停滞，市场出现剧烈洗盘或深度回档的机率将大幅增加，届时可能会扰乱多空双方的套利布局。

综合来看，对于具备深厚资本、成熟交易系统的机构而言，目前的市场环境无疑是一块极具吸引力的肥肉。在经历了数个月缺乏低风险收益的枯水期后，资金费率的强势回归不仅让「期现套利」重获新生，更成功唤醒了市场上最老练的资金买盘再度进场搏杀。