芝商所比特币期货翻多！分析：避险基金弃守空单、押注后市走扬

芝商所（CME）比特币期货市场出现罕见变化。区块链数据分析公司 CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 指出，过去在芝商所长期维持净空头部位的避险基金，如今已转为净多头，显示机构资金开始押注比特币将进一步走高。

Ki Young Ju 表示，避险基金在芝商所的比特币期货部位已转向「净多单」，打破了过去几年因「基差交易」而形成的结构性空头格局。

他指出，若整体期货部位已转为净多头，就无法再以传统套利模式进行「持有现货、放空期货」的套利交易，意味著大型专业资金如今可能是真正在押注比特币上涨。

过去几年，杠杆基金在芝商所的比特币期货部位之所以长年维持「净空头」，主要是为了进行「基差交易」。这是一种市场中立的避险策略：在买进比特币现货或现货 ETF 的同时，会放空等额的期货部位。

他们的获利来源并非比特币本身的价格涨跌，而是锁定赚取期货与现货之间的溢价收敛。正是这种庞大的套利需求，导致避险基金帐面上的期货部位长年呈现空头状态。

然而，这套行之有年的套利策略，如今却逐渐失去魅力。数据显示，目前比特币 3 个月期货的年化基差收益率已跌至约 3%，甚至不如目前 2 年期美国公债约 3.8% 的殖利率。在收益下降之际，基差交易还需要承担融资、保证金及执行等额外成本与风险，使得维持这类部位的诱因明显降低。

另一方面，比特币近期走势也逐步转强，在 7 月 1 日一度跌至约 5.8 万美元后反弹，目前已回升至 6.5 万美元附近。

尽管筹码结构出现改变，但有部分原因可能是套利客获利平仓、了结空单所致；然而，一旦整体部位正式跨入净多头区间，就代表芝商所杠杆基金持有的期货多单已超过空单。

对市场而言，这可能是机构资金态度转向的重要讯号，也意味著专业投资人对比特币后市的看法，正从「看跌」逐步转向「看涨」。