熊市进入最后阶段？CryptoQuant：比特币、以太币、 XRP 巨鲸持续吸筹

加密货币市场持续低迷之际，链上数据分析平台 CryptoQuant 发现，巨鲸大户也在不断逢低加码比特币、以太币和瑞波币（XRP），为下一轮市场周期预作准备。

CryptoQuant 指出，目前市场活动显示熊市可能已接近尾声，但尚未确认价格底部形成，不排除后市仍有下跌空间。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在报告中表示：「无论是比特币、以太币还是瑞波币，当币价逼近或跌破已实现价格（Realized price）时，最大规模的持币族群往往很积极逢低承接，这不仅减轻市场下行压力，也符合周期跌势末期的特征。」

比特币巨鲸持仓回升，仍低于牛市高点

CryptoQuant 数据显示，排除交易所、矿池地址后，比特币巨鲸的持有量已从 2025 年 12 月约 287 万枚比特币的低谷，攀升至目前的 306 万枚比特币。

Julio Moreno 补充说，上述数据亦排除了比特币现货 ETF 与数位资产储备公司的持仓，因此更能反映链上大型私人持有者的动向。

CryptoQuant 指出，2026 年多数时间，比特币巨鲸持仓的 30 日增长率均维持正值。其中，当比特币价格在 6 月跌破 6 万美元时，巨鲸累积速度明显提升。

不过，目前巨鲸持有量仍低于 2025 年牛市期间约 323 万枚比特币的高峰，意味著市场仍存在进一步吸筹空间。

以太币大户持续买入、散户减持

以太币方面，CryptoQuant 发现，筹码从散户流向大户的「换手」现象尤为显著，大型钱包正不断囤积，而中小型持有者则持续抛售。

其中，持有 1 万至 10 万枚以太币的钱包「持续强势累积」，持币量已从 2025 年年中约 1,400 万枚以太币，增加至目前创纪录的 1,960 万枚。

相较之下，持有 1,000 至 1 万枚以太币的中型持有人，持仓量则从今年 1 月约 1,560 万枚以太币，下降至目前的 1,290 万枚。

此外，持有超过 10 万枚以太币的「超级巨鲸」，自 2025 年年中以来也增加约 180 万枚以太币，总持币量从约 260 万枚以太币上升至约 460 万枚，接近历史高点。

Julio Moreno 表示：「这就是熊市中典型的筹码吸纳现象：强手正在吸收弱手抛出的供应。」

他指出，若大量以太币集中在长期持有者手中，将大幅降低市场流通量，当市场需求重新回升时，这种供应收缩结构将有望对币价形成支撑。

瑞波币巨鲸低调布局，市场静待突破讯号

另一方面，瑞波币巨鲸则采取了「低调布局」的策略。 CryptoQuant 指出，尽管瑞波币价格目前维持在 1.00 美元至 1.20 美元区间震荡，但现货市场的委托单规模依然停留在「巨鲸级别」。

不过，用于衡量市场主动买卖力道的累计成交量差额（CVD，Cumulative Volume Delta）目前已回到中性区域，显示市场并非透过积极追价买入，而是透过被动承接方式吸收卖压。

CryptoQuant 指出：「庞大的被动挂单，加上中性的 CVD 数据，表明资金正在区间内进行低调的筹码吸收与打底。这既不是市场彻底投降，但也尚未出现确认突破的动能。」

比特币接近成本线，以太币仍低于实现价格

为了进一步评估市场估值，CryptoQuant 将这 3 大加密资产的市价与「已实现价格」进行对比。

CryptoQuant 指出，比特币目前价格约 6.46 万美元，高于实现价格约 5.29 万美元，过去几轮比特币熊市通常会在市场价格逐渐接近实现价格时，进入最后修正阶段。

至于瑞波币，目前交易价格约为 1.10 美元，亦高于约 0.75 美元的已实现价格；反观以太币的交易价格则约在 1,900 美元左右，已「跌破」约 2,450 美元的已实现价格。 Julio Moreno 最后表示：

自迈入熊市以来，市场风险报酬比已大幅下降，然而，从目前的估值水准来看，在真正的市场底部确立之前，仍有再次向下探底的可能性。