ETF 资金盛宴散场！小摩：Hyperliquid 竞争压力罩顶、后市关键看 2 指标

华尔街投行摩根大通（JPMorgan Chase，小摩）最新报告指出，随著美国受监管的加密货币永续合约交易平台逐步崛起，加上预测市场竞争日益激烈，Hyperliquid 的市场主导地位恐面临压力。另一方面，原生代币 HYPE 的 ETF 资金涌入潮也明显降温，反映市场热度开始放缓。

由摩根大通董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的分析团队在报告中指出：「我们认为，Hyperliquid 等去中心化交易平台的市占率正面临严峻挑战。 HYPE 未来是否有机会在市值上超越 Solana（SOL）或瑞波币（XRP）等其他代币，还有待观察。」

美国合规平台崛起，恐分食 Hyperliquid 流动性

分析师点出 Hyperliquid 目前面临的两大难关。首先，是来自美国合规「加密货币永续合约」交易平台的竞争。

分析师指出，去中心化衍生品平台长期存在诸多结构性隐忧，包括无照经营衍生性商品、洗钱防制（AML）与实名认证（KYC）机制薄弱、潜在的市场操纵与骇客攻击风险、预言机失灵，以及消费者保护措施相对匮乏。

摩根大通强调：「随著美国合规的加密货币永续合约产品陆续问世，资金流动性将加速大洗牌，从海外与去中心化平台，大举回流至美国本土的合规市场。」

抢攻预测市场，仍须面对激烈竞争

除了衍生品交易之外，Hyperliquid 近年也积极布局预测市场，希望开拓新的交易需求。

该平台今年稍早完成测试后，并于 5 月正式推出 Outcomes，提供类似预测市场的合约产品，让用户可针对事件结果进行交易。

不过摩根大通认为，预测市场本身已聚集众多竞争者，无论是既有平台或新创业者，都持续争夺市场份额，Hyperliquid 未来仍须面临沉重竞争压力。

分析师指出，HYPE 代币价值与 Hyperliquid 平台交易活动高度连动，尤其仰赖永续合约业务所创造的交易手续费收入。一旦平台交易量成长放缓，将直接影响 HYPE 的基本面表现。

HYPE ETF 资金动能熄火 

摩根大通表示，Hyperliquid 面临的竞争压力，也反映在 HYPE ETF 资金流表现。报告指出，HYPE ETF 在 5 、 6 月曾创下资产管理规模（AUM）占比最高的资金流入纪录，但自 7 月以来市场买气却意兴阑珊。

值得注意的是，这与整体加密货币 ETF 市场的资金流向并不一致。摩根大通指出，整体加密货币 ETF 在 5 、 6 月曾出现较大规模资金流出，但自 7 月以来已重新恢复小幅净流入。

目前，比特币 ETF 、以太币 ETF 仍占据市场主导地位，资产管理规模约分别为 770 亿美元及 100 亿美元；其他加密货币 ETF 规模则约落在 20 至 30 亿美元之间，主要涵盖 Solana（SOL）、瑞波币（XRP）与 Hyperliquid（HYPE）等相关产品。

尽管 ETF 买气停滞，机构对 HYPE 仍有一定关注度。摩根大通数据显示，在企业加密货币储备持有量排名中，HYPE 目前位居第 4 大资产，仅次于比特币、以太币与 Solana（SOL）。

展望后市，分析团队总结称：「持续追踪 HYPE ETF 的资金流向，以及 Hyperliquid 在衍生品与预测市场的市占率变化，将是研判该平台与代币未来前景的最关键指标。」