暴跌 54% 还有戏唱吗？伯恩斯坦预测：比特币年底上看 15 万美元

比特币深陷熊市泥淖，自 2025 年 10 月逼近 12.5 万美元历史高点以来，币价已重挫约 54% 。不过，华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）指出，相较于过去几轮牛熊交替动辄 75% 到 90% 的大血洗，这波回档幅度其实相对温和。

由分析师 Gautam Chhugani 领军的团队在报告中提到，比特币在下探 6 万美元关卡后，已微幅反弹至 6.3 万美元附近，而这次相对轻微的修正，理应被视为加密货币市场正逐渐步入成熟期的讯号。

然而，Bernstein 也示警，现在就断言「危机已解除」仍言之过早。毕竟从这波周期高点算起，目前的跌势仅维持了 3 个季度，相比过去历史经验中通常长达 12 到 15 个月的盘跌期，时间依然偏短。

资金流向泄玄机：市场情绪过度恐慌

报告指出，2026 年企业储备与比特币现货 ETF 的资金流入额总计达 100 亿美元，较 2025 年的 600 亿美元大幅缩水。今年以来，尽管比特币现货 ETF 在总计 740 亿美元的资产规模中流失约 55 亿美元，但整体资金流仍维持正成长，这意味著以 Strategy（MSTR）为首的持币企业，正扛下撑盘的重责大任。

Bernstein 分析团队强调，相较于庞大的资产基数，55 亿美元的资金外流其实占比极小；只是伴随著币价腰斩，导致投资人的「体感恐慌」远大于实际资金流出的冲击。在目前全球热钱高度集中在 AI 概念股的环境下，比特币今年还能维持净流入，表现已属稳健。

算力大洗牌：美国矿企疯 AI，新兴市场接棒

报告点出，Strategy 的持续买进，正好吸收了美国大型比特币矿企的抛售卖压。近期，这些矿企正加速将业务重心转向 AI 数据中心。

Bernstein 甚至预期，美国大型上市矿企最终恐全面退出比特币挖矿业务，而这些公司释出的算力市占，预计将由东南亚、中亚及拉丁美洲等海外业者吃下。

数据显示，今年以来全网平均算力已下降约 11% 。过去两个季度，美国矿企的算力市占率流失超过 40 个基点（0.4%），而新兴市场矿企则趁势瓜分了约 100 个基点（1%）的版图。

法规松绑与「资产代币化」双头马车并进

基本面方面，Bernstein 看好监管环境持续明朗化。目前针对稳定币的《GENIUS 法案》正积极研拟中；与此同时，加密货币永续合约也已透过 Kalshi 、 Coinbase 等平台在美国市场落地。此外，预测市场 Polymarket 数据显示，《数位资产清晰度法案（Clarity Act）》在 2026 年过关的机率约为 5 成。

另一大亮点则是实体资产代币化（RWA）。报告指出，RWA 领域的总资产规模已攀升至约 520 亿美元，创下历史新高。

总结目前的修正格局，Bernstein 坦言，要在年底前达成「15 万美元」的目标确实有些「过于乐观」；但他们同时坚信，这轮周期的牛市拐点终将到来。目前，团队正密切紧盯比特币的资金动向，以从中寻找「任何复苏迹象」。