美股频创高、比特币却软脚？Hashdex 、嘉信：「股币脱钩」只是短期现象

美股在 AI 狂潮推动下屡创新高，科技股涨势凌厉，反观比特币今年来表现欲振乏力，目前价格在 6.3 万美元左右徘徊，较去年 10 月的历史高点回落近 5 成，迟迟未能重拾上涨动能，这种「股币脱钩」的奇特现象，令不少投资人感到困惑。

对此，资产管理巨头 Hashdex 与嘉信理财（Charles Schwab）发布报告一致认为，这种背离只是暂时现象，只不过两家机构提出的原因截然不同，但都看好比特币最终将重新反映自身的基本面价值。

Hashdex 投资长 Samir Kerbage 在年中市场展望报告指出，近期加密货币走势疲软，反映的并不是币市基本面恶化，而是投资人将资金配置到其他热门主题。他说：

资金永远都在追逐市场焦点和热门题材。过去加密货币曾是题材红利的受益者，但现在投资人的注意力已转向别处，AI 基础设施概念股、 IPO 热潮，以及围绕联准会（Fed）利率预期的总经布局，这些题材正吸走大量资金。

他认为，这波资金轮动掩盖了加密货币市场内部正在发生的结构性演进，而这些发展正不断强化加密货币的长期投资价值。目前，涵盖银行、券商与支付业者的机构级基础设施正全面扩张；同时，美国监管环境也日益明朗，若国会能在今夏顺利通过《CLARITY 法案》，监管透明度还有望进一步提升。

更重要的是，即使币价低迷，加密货币的底层实际应用仍呈现爆发性成长。今年上半年，稳定币交易量已超越去年总和；而代币化实体资产（RWA）今年以来的成长幅度更突破 60% 。此外，第二季加密货币生态系的总交易笔数也双双创下历史新高。

Samir Kerbage 强调，「市值与链上活动之间的巨大落差，来到了史无前例的水平，」他指出，币价与网路基本面严重脱钩的现象，绝不会无限期持续下去。

另一方面，嘉信理财则从截然不同的切入点，得出了相同的结论。

嘉信理财数位货币研究与战略总监 Jim Ferraioli 并未聚焦资金流向，而是将目光投向比特币的历史市场周期。他指出，尽管许多投资人原本期待，在机构资金涌入与现货 ETF 获准上市的加持下，能永久打破比特币传统的「四年一周期」规律；但事实上，目前这段漫长的复苏期，与过去几次减半后的市场走势如出一辙。

Jim Ferraioli 分析，从历史经验来看，比特币在触及熊市底部后，通常需要花费超过一年的时间，才能回升至低效矿工的生产成本价之上。他估算，比特币目前的生产成本大约落在 9.5 万美元，而一般散户投资人的平均持币成本则约在 8 万美元附近。

他表示，当币价逐步回升至成本区间时，许多先前套牢的投资人可能选择解套卖出，形成新的卖压，也使比特币反弹涨势受到限制。

尽管 Jim Ferraioli 并未断言比特币四年周期是不可打破的市场铁律，但他认为，经过多年市场演变后，「比特币减半周期」已逐渐成为投资人共同相信的市场规律，并始终深刻影响著交易行为。他说：

在不断累积的市场经验与叙事下，所谓的「减半周期」已演化为比特币的一大核心特征。

不过他也补充，随著比特币日趋成熟、市场波动性逐渐收敛，未来每一轮周期所带来的冲击，都将随著时间推移而慢慢递减。