纽交所撤销「加密货币 ETF 选择权」持仓、履约上限，机构操作空间大开

根据即将于周一发布的 《联邦公报》，纽约证券交易所旗下 NYSE Arca 、 NYSE American 已向美国证管会（SEC）提交规则变更申请，以全面撤除比特币、以太币现货 ETF 选择权原先「2.5 万口合约」的持仓与履约上限，标志著全美所有主要选择权交易所均已完成这项调整。

值得注意的是，美国 SEC 豁免了这 2 项申请案标准的 30 天等待期，让变更在提交后能立即生效。

这次规则大松绑涵盖了市场上 11 档主流的加密货币 ETF 选择权产品，包含贝莱德（BlackRock）的 iShares 比特币信托（IBIT）、富达（Fidelity）的 FBTC 、 ARK 21Shares 的 ARKB，以及灰度（Grayscale）与 Bitwise 旗下的比特币及以太币 ETF 系产品。

不仅如此，新规还同步解除了产品限制，允许这些加密货币 ETF 作为「客制化选择权（FLEX Options，允许投资人自行订定履约价、到期日等非标准合约条款）」进行交易。

解禁之后，这些选择权的部位上限将回归各交易所的标准框架，主要依据交易量、流通在外股数来核定。若以流动性充沛的大型 ETF 选择权来看，部位上限未来有望大幅跃升至 25 万口合约甚至更高的规模。

从保守防御到全面放行

回顾 2024 年 11 月加密货币 ETF 选择权初登场时，主管机关出于预防性考量，设立了 2.5 万口合约的严格门槛。当时便有不少分析师认为这项规定过于保守；彭博（Bloomberg）资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 就曾指出，尽管受到重重限制，贝莱德 IBIT 在选择权上市首日，依旧缔造了近 19 亿美元的名目曝险金额，足见市场买盘之热烈。

加密货币造市商 Kbit 执行长 Ed Tolson 当时也表示，考量到比特币期货、永续合约的未平仓量约为 400 亿美元，这道紧箍咒对整体市场流动性的实质阻碍有限。然而，这种限制与其他大宗商品 ETF 选择权的待遇显然格格不入，也因此促使各大交易所在今年初相继出手，积极推动取消限制。

这波解禁浪潮可谓波澜壮阔：今年 1 月，那斯达克旗下的 ISE 与 PHLX 交易所率先提交申请，MIAX 随后于同月跟进；2 月，MEMX 交易所加入阵营；到了 3 月，芝加哥选择权交易所（Cboe）也提出了自家版本的修正案。如今，随著纽交所旗下的 NYSE Arca 、 NYSE American 顺利通关，美国所有主要选择权交易所已全数完成这项调整。

对此，美国 SEC 也指出，纽交所的提案并未带来新的监管疑虑，毕竟其他交易所都已实行了相同的变更。

为机构法人敞开大门，操作灵活度全面升级

市场人士普遍认为，这次松绑对机构投资人影响尤为深远。取消部位限制后，机构将能执行更高效率的避险策略、基差交易以及选择权覆盖策略。

另一方面，那斯达克 ISE 目前正向 SEC 积极提案，争取将贝莱德 IBIT 选择权的持仓上限，一举调高至 100 万口。这项申请目前已进入第 5 次修正，若能顺利获得放行，IBIT 的选择权市场规模将更接近美国最大型股票 ETF 的衍生品交易水准。

据悉，纽交所这 2 项重大申请案的公众意见征询期，将于 4 月 13 日正式截止。