比特币跌回 1 万美元？彭博专家抛出「最悲观预测」

刚刚过去的周末，加密货币市场并未迎来情绪修复。比特币在连续多日窄幅震荡后，于周日晚间至周一美股时段明显承压，价格跌破 9 万美元整数关口，如今更进一步下探 8.7 万美元。

从时间维度来看，这并非一次孤立的调整。自 10 月中旬刷新历史高点以来，比特币已累积回撤超过三成，而每一轮反弹都显得短暂而犹豫。 ETF 资金虽未出现系统性流出，但边际流入明显放缓，难以再像先前为市场提供「情绪底盘」。加密货币市场正从单边乐观，过渡到一个更复杂、更考验耐心的阶段。

在这样的背景下，彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）资深大宗商品策略师 Mike McGlone 发布最新报告，将比特币的当前走势放入一个更宏大的宏观与周期框架中，并抛出了一个令市场高度不安的判断：比特币很有可能在 2026 年回到 1 万美元，这并非危言耸听，而是特殊「通货紧缩」周期下的潜在结果之一。 

这一观点之所以引发巨大争议，并不只是因为数字本身「过低」，而在于 McGlone 并未将比特币视为一个独立的加密资产，而是将其放在「全球风险资产—流动性—财富回归」的长期坐标系中重新审视。

「通膨后的通货紧缩」？ McGlone 关注的并非加密，而是周期拐点

要理解 McGlone 的判断，关键并不在于他如何看待加密产业，而是他如何理解下一阶段的宏观环境。

在其最新观点中，McGlone 一再强调一个概念：Inflation / Deflation Inflection（通膨向通缩切换的拐点）。在他看来，全球市场正站在这样一个关键节点附近。随著主要经济体通膨见顶、成长动能放缓，资产定价逻辑正从「对抗通膨」转向应对「通膨后的通膨」——即通膨周期结束后价格全面下跌的阶段。他写道：「比特币的下跌走势，可能重现 2007 年股市面对联准会政策时的情形。」

这并非他首次发出看空预警。早在去年 11 月，他就曾预测比特币将跌至 5 万美元关卡。

他指出，2026 年前后，大宗商品价格可能会围绕著一个关键中轴波动——天然气、玉米、铜等核心商品的「通膨—通货紧缩分界线」或落在 5 美元附近，而在这些商品中，只有铜这种具备真实工业需求支撑的资产，才可能在 2025 年结束时仍站在该中轴之上。

McGlone 指出：当流动性退潮，市场会重新区分「真实需求」与「金融化溢价」。在他的框架中，比特币并不是「数位黄金」，而是一种高度相关于风险偏好与投机周期的资产。当通膨叙事退潮、宏观流动性趋紧时，比特币往往会更早、更剧烈地反映这种变化。

在 McGlone 看来，他的逻辑并非基於单一技术位，而是三条长期路径的叠加。

首先，是极端财富创造后的均值回归。 McGlone 长期强调，比特币是过去十多年全球宽松货币环境下最极端的财富放大器之一。当资产价格的成长速度长期远超过实体经济与现金流成长时，回归往往不是温和的，而是剧烈的。历史上，无论是 1929 年的美股，或是 2000 年的科技泡沫，顶部阶段的共通点都是：市场在高位反复寻找「新范式」，而最终的调整幅度，事后看往往远超当时最悲观的预期。

其次，是比特币与黄金之间的相对定价关系。 McGlone 特别强调比特币/ 黄金比值这项指标。该比值在 2022 年底约为 10 倍，随后在多头市场推动下快速扩张，并在 2025 年一度达到 30 倍以上。但今年以来，这一比值已回落约 40%，降至 21 倍附近。在他看来，如果通缩压力持续、黄金因避险需求而坚挺，那么比值进一步回到历史区间，并非激进假设。

第三，是投机资产供给环境的系统性问题。尽管比特币本身有明确的总量上限，但 McGlone 多次指出，市场真正交易的并不是比特币的「唯一性」，而是整个加密生态的风险溢价。当数以百万计的代币、专案与叙事争夺同一份风险预算时，在通缩周期中，整个板块往往会被统一折价，而比特币很难完全脱离这个重估过程。

需要指出的是，Mike McGlone 并非加密货币市场的多空代言人。身为彭博资深大宗商品策略师，他长期研究原油、贵金属、农产品、利率与风险资产之间的周期关系。他的预测并非总是能精准踩点，但其价值在于：他往往在市场情绪最一致时，提出结构性的逆向问题。

在最新表态中，他也主动复盘了自己的「错误」，包括低估黄金突破 2,000 美元的时间、以及对美债殖利率与美股节奏判断的偏差。但在他看来，这些偏差反而反复印证了一点：市场在周期转折点前，最容易对趋势产生错觉。

其他声音：分歧正在扩大

当然，McGlone 的判断并非市场共识。事实上，主流机构的态度呈现明显分化。

渣打等传统金融机构近期明显下调了比特币的中长期目标价，将 2025 年预期从 20 万美元下调至约 10 万美元，同时也将 2026 年的想像空间从 30 万美元调整至约 15 万美元，也就是说，机构不再假设 ETF 与企业配置会在任何价格区间持续提供边际买盘。

Glassnode 的研究指出，目前比特币在 8 万至 9 万美元的震荡区间已引发市场承压，其压力强度堪比 2022 年 1 月底的走势。目前市场的相对未实现亏损已逼近市值的 10% 。分析师进一步解释，这样的市场动态反映出当前处于一种「流动性受限、对宏观冲击敏感」的状态，但仍未达到典型熊市彻底抛售（恐慌性割肉）的水平。

更偏量化与结构研究的 10x Research 则给出了更直接的结论：他们认为比特币已进入熊市早期阶段，链上指标、资金流向与市场结构均显示，下行周期尚未走到尾声。

从更大的时间维度来看，比特币眼下的不确定性，已不再是加密货币市场本身的问题，而是被牢牢地嵌入全球宏观周期之中。接下来的一周，被多位策略师视为年末最关键的宏观窗口期——欧洲央行、英国央行和日本央行将相继公布利率决议，美国则将迎来一系列被推迟的就业与通膨数据，这些数据将为市场提供一次迟来的「现实检验」。

联准会在 12 月 10 日的议息会议上已经释放出不同寻常的讯号：不仅降息 25 个基点，还罕见出现三张反对票，鲍威尔更直言此前数月的就业增长可能被高估。这一周密集出炉的宏观数据，将重塑市场对 2026 年的核心预期–联准会究竟还能继续降息，还是不得不在更长时间内按下暂停键。对风险资产而言，这个答案，或许比任何单一资产的多空争论都更重要。