下调 USDT 评级至「最弱」！标普：比特币曝险过高、行情大跌恐抵押不足

信评机构「标普全球评级（S&P Global Ratings）」宣布，调降 Tether 旗下美元稳定币的稳定性评级，将「USDT 维持与美元挂钩能力」的评分降至最低等级「5 分（弱）」，理由指向 USDT 储备中高风险资产占比攀升，一旦比特币价格大幅下跌，恐无法保有足够缓冲以支撑市场赎回需求。

标普表示，比特币目前占 USDT 储备约 5.6%，高于 Tether 季报中暗示的 3.9% 超额储备缓冲。换言之，比特币占比之高已经超过了 Tether 用来应对波动的缓冲空间。

标普警告，若比特币与其他高风险资产同时下跌，USDT 恐面临抵押不足、无法完全支撑自身流通量的风险。

Tether 高风险资产包括比特币、黄金、担保贷款、公司债以及部分揭露有限的投资项目。截至 9 月 30 日，这类资产已占其储备的 24%，较一年前的 17% 明显增加。

此外，标普更点出 Tether 长期以来的「黑盒子」问题：缺乏透明度。报告指出，外界对于保管 Tether 资产的托管机构、交易对手方以及具体的资产组成细节，始终雾里看花。

正是这些不确定性，促使标普将 USDT 评级从 2023 年评定的「4 分（受限）」下调至最低等级「5 分（弱）」。

虽然 USDT 的储备主力仍是短期美债和其他现金等价物，但标普批评这种结构缺乏受监管金融市场的基本保护机制。例如，Tether 未能明确将储备资产与公司自有资金进行「帐户隔离」，且用户缺乏广泛、直接的赎回管道。

不过，标普也留了一条后路：如果 Tether 能降低高风险资产曝险，并更完整地披露储备细节及其银行合作伙伴的信用状况，评级仍有上调空间。

面对国际信评机构的质疑，Tether 执行长 Paolo Ardoino 随即发文反击，称 Tether「对于能让标普感到厌恶，深感自豪」，他并批评「传统评级模型」本就是为「破碎的旧金融体系」所设计的。

他强调，Tether 目前处于「资本过剩」且「极具获利能力」的状态，只是因为不属于传统金融，所以才会经常遭到不公平对待。

to S&P regarding your Tether rating:

We wear your loathing with pride.

The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…

— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 26, 2025

Tether 随后透过官方声明指出：「Tether 强烈反对报告中的定性描述。该报告套用了一种旧时代的框架，完全无法捕捉数位原生货币的本质、规模及其在宏观经济中的重要性，更忽视了证明 USDT 具备韧性、透明度与全球采用率的真实数据。」

这并非标普首次对高度连结比特币的企业开枪，该机构近期正密切关注整个产业的「比特币流动性风险」。

上个月，标普就给予 Strategy「B-」评级，也就是非投资等级的「垃圾债」，理由是该公司大部分资产以比特币持有，容易受到市场流动性及价格剧烈波动的冲击。

即使面临标普的质疑，Tether 在市场上的霸主地位依旧难以撼动。目前 USDT 的流通市值接近 1,850 亿美元，遥遥领先第二名、由 Circle 发行的 USDC（市值低于 750 亿美元），显示市场资金仍高度依赖这家争议不断的稳定币巨头。