别被 AI 狂潮骗下车！Bitwise：熊市结构已变、比特币底部持续垫高

尽管面临人工智慧（AI）狂潮吸走市场资金、总体经济环境不确定性，以及美国加密货币监管法案持续卡关等逆风，这轮比特币熊市却与过往截然不同。资产管理公司 Bitwise 指出，机构投资人加速进场，正悄悄改写市场的游戏规则。

Bitwise 资深投资策略师 Juan Leon 透露，目前该公司的机构客户大致可分为两大阵营：一类是在过去 2 年已布局比特币的投资人，他们将近期的回档视为「天上掉下来的礼物」，趁机重新平衡投资组合，并进行定期定额（DCA）摊平持币成本；而另一批庞大的保守型资金，则打算等监管环境更加明朗后，再伺机大举入市。 Juan Leon 指出：

2022 年时，客户问的是：加密货币能活下来吗？；但到了 2026 年，他们问的却是：进场点在哪里？部位该放多大？这完全是两种不同层次的对话。

比特币底部稳步垫高：散户退场，机构接棒

这种心态转变，造就了比特币有史以来「最温和的结构性熊市」。回顾过去，2018 年与 2022 年熊市的跌幅分别高达 84% 与 78%，而本轮熊市至今回档幅度仅约 50% 。他强调：

每轮周期比特币的价格底部都在越垫越高，这绝非偶然。当一种资产逐渐成熟，且边际持有者从投机散户转变为专业的资产配置机构时，就会出现这种结构性改变。

不过，他也提醒，短期内仍不排除有下探空间，毕竟历史上典型的熊市通常会历时 12 到 13 个月，而本轮修正至今仅约 8 个月。

然而，多项「筑底指标」已陆续浮现，包括动能指标陷入超卖、将近半数的持有者处于帐面套牢状态、长期持有者重启囤币，以及 6 月份比特币现货 ETF 破纪录的资金流出额。在市场眼中，这正是散户与恐慌资金全面交出筹码的「投降式抛售」讯号。

现阶段，Juan Leon 认为加密货币市场所面临的阻力，更多是受「总经环境」压制，而非基本面崩坏。「僵固性通膨」推升了高利率预期，地缘政治加剧动荡，而 AI 狂潮更吸走了原本可能流入加密货币市场的数十亿美元资金。

AI 狂潮吸金效应？

「我不会说 AI 是泡沫，」Juan Leon 坦言，市场对运算基础设施的需求是真实的，许多比特币矿企正积极转型跨足 AI 与高效能运算领域，这就是最佳例证。从 ETF 资金流向来看，自 4 月以来，记忆体晶片 ETF 吸金约 120 亿美元，反观比特币现货 ETF 则流失逾 40 亿美元。

但他预期，这种资金倾斜终将迎来反转：「市场是具备周期性的。当 AI 资本支出的预期被消化、相对估值开始收敛后，资金就会开始寻找那些『距离高点折价 50% 、但基本面正在改善』的资产。」

此外，AI 与加密货币正逐渐走向互补，而非单纯的竞争关系。例如，「代理式 AI（Agentic AI）」已开始依赖可程式化货币、机器对机器支付与稳定币等区块链技术来运作。

静待法规破局，迎接上兆美元资金活水

展望后市，除了即将公布的通膨数据与联准会（Fed）动向等总经事件外，美国《数位资产市场明晰法案（CLARITY 法案）》将是引爆下一波行情的催化剂。尽管 Juan Leon 预期法案难以在 8 月国会休会前顺利闯关，但他强调：

《CLARITY 法案》真正改变的是数兆美元机构资金是否能合法、安心配置加密资产的游戏规则。

这番见解，与 Bitwise 投资长 Matt Hougan 上周表示「加密货币正步入熊市尾声」的观点不谋而合。 Matt Hougan 认为，近期 Strategy 优先股 STRC 的抛售潮，正反映了熊市末期的去杠杆现象，而这在历史上往往是比特币新一轮牛市的前兆。

Bitwise 最新发布的《加密市场季度回顾》也得出类似结论：尽管近期币价表现疲软，但底层的基本面却在暗自发力。包含机构级基础设施的持续扩建、实体资产（RWA）代币化的蓬勃发展，以及传统金融巨头的加速采用，都预示著加密货币产业正经历前所未有的蜕变。