长期持有者「认赔杀出」！Glassnode：比特币已步入熊市尾声

链上数据机构 Glassnode 最新报告指出，比特币价格已连续 5 个月低于「真实市场均价」与「短期持有者成本基础」，创下史上持续时间最长的「深度价值区间」纪录，结合长期持有者大规模认赔杀出的讯号，显示熊市可能已进入尾声。

数据显示，长期持有者的「已实现亏损」目前占链上总已实现价值的 43%，远高于 2 月初时的 15%，近期更创下单日 2.8 亿美元的峰值，写下 2022 年 12 月以来最高的已实现亏损纪录。

比特币本周大约在 58,300 至 64,400 美元之间震荡，仍远低于 Glassnode 定义「深度价值区间」的 2 门槛：真实市场均价 76,600 美元、短期持有者成本基础 72,200 美元。

长期持有者认赔杀出，成为压低价格主因

Glassnode 链上数据显示，由长期持有者主导的「投降式抛售」，正是目前最庞大的下行卖压来源。报告指出，许多投资人在牛市顶点附近买入后，经历数个月亏损仍选择持有，如今随著熊市持续拉长，不少人的信心已开始瓦解，最终选择认赔出场。

Glassnode 表示，每当比特币试图反弹，这群投资人就会趁机卖出，这才导致始终难以有效突破目前整理区间。

值得注意的是，该指标目前仍维持高档，尚未像本轮熊市第一次大规模投降式抛售潮后那样快速降温。分析师认为，只有长期持有者停止大规模倒货，市场才有机会真正进入新一轮牛市。

ETF 资金持续失血，但流出速度放缓

与此同时，机构资金也尚未完全回流。 Glassnode 指出，美国比特币现货 ETF 的 30 日平均资金流，自 5 月中旬转为净流出后，6 月初一度达到每日流出 1.93 亿美元的高峰，但目前已萎缩至每日流出 8,900 万美元。虽然资金外流速度已有所放缓，但整体需求仍未恢复。

另一方面，ETF 交易热度也大幅降温，目前每日成交金额约 6.5 亿美元至 9.5 亿美元，仍比 2025 年 10 月时的 44 亿美元高峰缩水约 80% 。

SoSoValue 数据显示，7 月 8 日当天比特币现货 ETF 录得 8,486 万美元净流出；相较之下，以太币现货 ETF 则逆势吸金 7,048 万美元，迎来连续第 5 个交易日净流入。

加密货币投资机构 QCP Capital 则抱持相对客观的看法，指出比特币 ETF 近期其实有出现短暂回温迹象，已从 6 月 25 日净流出 6.91 亿美元，在 7 月 2 日与 7 月 6 日分别反弹至净流入 2.23 亿美元与 2.65 亿美元。不过，QCP Capital 表示，仍需更多连续的买盘涌入，才能确认市场需求真正回温。

QCP Capital：真正考验才开始

QCP Capital 认为，目前市场最大的问题，是货币政策无法提供任何支撑。

美国 6 月非农新增就业仅 5.7 万人，远低于市场预估的 11 万人；4 、 5 月数据也合计下修 7.4 万人。然而，由于薪资年增率仍维持 3.5%，加上 M2 货币供给于 5 月再创 23.05 兆美元历史新高，使通膨压力仍未解除，市场焦点转向 7 月 14 日公布的 CPI 数据。

QCP 同时指出，目前市场还面临多项潜在风险，包括：美国石油战略储备（SPR）降至 1983 年以来最低；Strategy 首度出售部分比特币，以支付股息；Blue Owl 、 Apollo 、 Blackstone 、 HPS 、 Morgan Stanley 、 Ares 等多家私募信贷基金，第二季已启动赎回限制机制（Redemption Gates，为防止挤兑而限制投资人赎回）。

QCP 分析师表示：「当货币政策无法提供缓冲，而石油、加密货币与信贷市场的安全垫又同步变薄时，市场真正的裂缝究竟会先出现在何处？」

6 万美元关卡成生死防线

Capital.com 分析师 Daniela Hathorn 表示，目前比特币在 6 万美元附近仍具有重要支撑；若反弹延续，下一道重要阻力位落在 6.5 万至 6.6 万美元区间，而后才是前波高点约 7 万美元。

反之，一旦比特币再度跌破近期支撑区，市场将开始怀疑这次反弹是否已失去动能。

综合链上数据、 ETF 资金流向及衍生品市场表现，Glassnode 认为，目前加密货币市场已具备「熊市末期筑底」的多项特征。在长线投资人停止抛售、机构买盘恢复稳定，且币价强势收复「真实市场均价」之前，对于牛熊趋势的反转，投资人仍应抱持审慎态度。