警报未除！分析：比特币 7 月涨势仅为「熊市反弹」，多头趋势尚未确立

比特币近期自低点反弹 10%，重新站稳 6 万美元关卡，市场情绪明显回暖。链上分析机构 CryptoQuant 表示，尽管市场需求改善、且适逢 7 月传统旺季，但比特币这波涨势充其量只能视为「熊市反弹」，而非新一轮牛市的开始。

CryptoQuant 指出，比特币已从上周约 57,700 美元的熊市低点反弹约 10%，目前回升至 64,000 美元附近，成功收复 6 万美元关键支撑水平。这波回血行情很大程度归功于「7 月季节性效应」。

CryptoQuant 指出，从历史经验来看，比特币多数年份都在 7 月收涨，即使处于熊市，往往也会出现一波明显反弹。 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示：

过去 10 年，7 月一直是比特币表现较为稳健的正报酬月份，多数年份皆以收涨作结。这种效应在熊市期间尤为明显。 2018 年与 2022 年，即便大盘整体趋势依旧疲软，比特币在 7 月仍分别上涨约 20% 与 17% 。

他进一步补充，随著比特币刚从波段低点步入 7 月，这种季节性规律让短期走势更具向上突破的潜力。

需求触底反弹，美国机构买盘趋稳

除了季节性因素，CryptoQuant 也观察到市场需求已有改善迹象。数据显示，结合现货与永续合约的「比特币 30 日总需求量」，已从 2022 年以来最剧烈的萎缩中逐渐复苏。该指标在 6 月上旬一度暴跌约 65 万枚比特币，但目前已回升至接近中性水平。

此外，比特币期货市场的投机性需求已微幅转正，而现货市场的萎缩速度，也放缓至今年 5 月中旬以来的最低点。 Julio Moreno 表示：

一旦整体需求指标重返正值，就足以确认市场的「买气引擎」已重新启动。

美国投资人的买盘同样展现出回稳迹象。作为衡量美国现货买气关键指标的 Coinbase 溢价指数，已从 6 月初的「严重负值」区间回升至 -0.062 。这表明，美国交易所的倒货卖压已显著减轻，机构买盘正逐渐趋于稳定。

牛市指标仍偏弱，反弹暂不宜过度乐观

从估值角度来看，近期比特币被「低估」的状态，也为后续反弹腾出空间。在 6 月上旬，交易者的「未实现利润率」一度跌破 -24%，远低于 CryptoQuant 设定的 -12% 低估门槛。历史经验显示，当短期持有者认赔杀出、引爆投降式抛售，并出现这类极端数据时，往往伴随著波段底部的成型。目前，这项指标已跟随币价强弹而开始修复。

尽管上述讯号皆偏向乐观，但 CryptoQuant 指出，整体市场状况依旧疲软。该机构综合链上指标、市场指标与估值指标所编制的「牛市评分指数」（Bull Score Index）目前仅落在 20 分熊市区间，距离能支撑延续性涨势、确认「真正牛市到来」的 60 分及格线，还有一大段距离。

CryptoQuant 总结称，在该指数达标之前，投资人最好将近期的急拉视为熊市反弹，而非长线多头的趋势反转。