Strategy 面临「指数除名」风险！摩根大通：恐引发 88 亿美元资金出逃

华尔街投行摩根大通（JPMorgan Chase）发布最新报告示警，「比特币投资大户」  Strategy（前身为 MicroStrategy），正面临一场潜在的资本风暴。分析师指出，若该公司遭 MSCI 等主要股票指数剔除，恐将引发高达数十亿美元的「资金出走潮」，重股该股。

由 Nikolaos Panigirtzoglou 率领的分析师团队周三指出，近几个月来，Strategy 股价跌幅已经超过比特币本身，这不仅是因为投资人认为这档股票的「高估值溢价」缺乏合理基础，导致溢价空间急剧收缩；更深层的原因，恐怕是市场开始担忧该公司可能会被主要指数「扫地出门」。

目前为止，Strategy 仍是「那斯达克 100 指数（Nasdaq-100）」、「MSCI 美国指数（MSCI USA）」及「MSCI 世界指数（MSCI World）」的成份股。

摩根大通估算，Strategy 约 500 亿美元的市值中，有多达 90 亿美元是由追踪这些指数的「被动式基金」所持有，而这也让比特币得以间接渗透进散户、机构的投资组合中。然而，分析师警告，一旦 Strategy 遭到剔除，这股资金活水将瞬间逆转成巨大的抛售潮。

若 Strategy 遭这些指数除名，鉴于被动基金持股比例相当高，公司估值将面临沉重压力。若 MSCI 指数排除 Strategy，预计资金流出额可达 28 亿美元；若其他指数供应商跟进，流出规模可能扩大至 88 亿美元。

虽然主动型基金经理人未必得完全复制指数变动，但分析师认为，除名本身就是一个强烈的「负面讯号」。这不仅会引发外界对 Strategy 未来发债或增资能力的质疑，从主要指数下架更可能导致交易量与流动性枯竭，降低大户进场意愿。

报告进一步指出，Strategy 的总市值（含债务、优先股与股权）与公司持有的比特币价值之比率，已跌至新冠疫情爆发以来的最低点。

一旦 MSCI 做出不利决策，这个比率恐将被进一步推向 1 —— 这意味著市场将不再给予 Strategy 任何溢价，仅将该公司视为单纯的「比特币持有工具」。

这场审判的关键日子就在 2026 年 1 月 15 日，摩根大通形容，这对该股而言将是「决定性」的一天。

事缘上月底，MSCI 曾公告正在征询意见，拟将主要业务为比特币、加密货币储备，且持有量占总资产 50% 或以上的公司，排除在指数之外。这项咨询将持续至今年 12 月 31 日，结果于明年 1 月 15 揭晓，任何变动将于 2026 年 2 月的指数审查中生效。