发债狂买比特币、美元流动性不足！Strategy 被标普评为「垃圾级」

Strategy（前身为 MicroStrategy，MSTR）举债狂买比特币的杠杆策略，正招来信评机构的严格审视。就在该公司宣布上周又增持 390 枚比特币之际，标普全球评级（S&P Global Ratings）却给予 「B-」评级，也就是非投资等级的「垃圾债」。然而，投行 TD Cowen 却逆势看多，认为该股仍有翻倍的上涨空间。

标普目前给予 Strategy「B-」评级，较投资级别相差 6 个等级，评级展望为「稳定」，意味著短期内并无直接降级的风险。

标普在报告中指出，Strategy 资产高度集中于比特币，且美元流动性不足、风险调整后资本为负，抵销了该公司在资本市场强大的融资能力与债务管理审慎的优势。

VanEck 数位资产研究主管 Matthew Sigel 评论称：「该公司目前有能力偿还债务，但极易受冲击。」

标普的核心论点在于，Strategy 的财务结构存在「货币错配」，也就是大部分资产以比特币持有，而负债、股息支出却以美元计价。这意味著，如果 Strategy 在经济低迷时期无法筹集足够的新资本，该公司可能面临出售比特币的压力 —— 甚至可能蒙受损失。

标普警告称，如果比特币价格下跌，投资者兴趣减弱，该公司很可能会面临流动性紧缩。

TD Cowen 仍看多：MSTR 有望翻倍、目标价 620 美元

尽管被标上「投机级」标签，美国投行 TD Cowen 仍重申对 Strategy 的「买入」评级，目标价维持在 620 美元—— 这意味著较上周五收盘价，潜在的上涨空间高达 114% 。

TD Cowen 分析师 Lance Vitanza 与 Jonnathan Navarrete 在报告中指出，Strategy 持续「将市场对波动与报酬的渴望，转化为比特币」，并强调随著发行速度放缓，「每股稀释后比特币持有量」正持续攀升。

TD Cowen 预计，到 2027 年，该公司持有的比特币将逼近 90 万枚，超过比特币总供应量的 4% 。分析师认为，从大型银行逐步将比特币纳入抵押体系，到联准会（Fed）对加密资产态度转趋宽松，这些趋势都将成为推动 Strategy 长线价值的强劲顺风。

持币量达 640,808 枚，价值 740 亿美元

Strategy 周一公告，最新购买的 390 枚比特币，共花费 4,340 万美元，资金来自「永续优先股」销售所得。

截至目前，Strategy 累计持有 640,808 枚比特币，以现价计算约 740 亿美元，平均成本约每枚 74,032 美元，总投入金额达 474 亿美元，帐面获利（浮盈）约 266 亿美元。