【MICA RESEARCH】Fed 降息还早，加密货币市场多空看法分歧

比特币上周成功收复跌幅，价格从 40,000 美元涨至 43,000 美元，但中间遭到 Fed FOMC 会议推迟降息时间而下滑至 42,000 美元，目前市场对于后续多空走势看法颇为分歧，一方面是认为高利率环境将持续更久的时间，不利于加密币后续涨势，且比特币减半预计不会有太大的影响；另一种说法则是比特币减半将接力发酵，推动加密币市值走得更高。

上周 Fed 会议可以说是透露许多 Fed 对于近期利率动向的消息，虽然 Fed 这次不准备开始降息，但却也首度确立降息方向，并且把升息言论完全排除在官方声明当中，代表 Fed 已经相当满意近期通膨缓和的状况，未来确定只会朝著降息走，现在投资疑问仅有「多快会降息，以及会降多快」。

原先市场投资人相当乐观，交易员不少押注美国第一季就会开始降息，但这次鲍威尔直接在演说中直接浇熄投资人对于降息的热情，表示 Fed 没有打算在 3 月的 Fed 会议进行降息，即使目前通膨状况有所改善，但 Fed 需要看到更多数据佐证通膨已经回到健康状态，在此之前都不会考虑升息，也就是说还需要更多时间观察经济发展。

我们认为美国经济现在颇为强劲，去年 GDP 第四季成长竟然还有 3.3%，幅度非常惊人，同时美股标普指数还在不断地创下新高，另一方面，就业报告竟然显示美国在上个月新增的 35.3 万个就业机会，远超市场预期，再来这几周都是美股财报周，虽然科技公司号称都在裁员，但财报开出来一个比一个亮眼，Meta 更出现 20% 以上的涨幅。

如此可见，Fed 不论是在总体 GDP 、美股表现以及财报表现都看不到丝毫衰退的迹象，美国市场的表现更可说是越来越惊人，Fed 短期完全没有迅速降息的动机，部分投资人开始将希望转向 5 月降息的可能性，根据 CME 利率期货显示，交易员目前投票出来的结果为 5 月有 58% 机率降息。

A. 01 月 29 日 GBTC 卖压减缓，比特币回防 42,000 美元

比特币在周末成功回弹并站稳于 42,000 美元，社群普遍认为这是 GBTC 不再像上周每天抛售数千枚 BTC，才让比特币从 39,000 美元站回 42,000 美元，同时也说明不少投资者趁著比特币修正进行抄底，同时推测 GBTC 究竟是否抛售完毕，只有少了他的抛压，加密币才有机会进一步攀升。

目前 GBTC 从 1 月 10 日持续抛售以来减少了 15% 管理规模，假设 GBTC 不调降高昂的 1.5% 管理费留住客户，在美元赎回的规则下，意味著还有 85% 部位等待投资者赎回并买入其他比特币现货 ETF，这也是其他比特币现货 ETF 规模成长快速的原因之一，投资者选择从 GBTC 移动至其他管理费更低的 ETF 。

虽然目前 GBTC 抛压减缓，我们认为短期内它仍会是币圈的大麻烦，照理说资金只是换个 ETF，但抛售总会先触发下跌，等待资金回补比特币也是几天后完成交割的事情，市场还是会出现下跌，后续基金公司补回时不追价也仅是减缓跌幅，市场依然会承受较大的压力。

B. 01 月 30 日 SkyBridge Capital 预测：比特币减半后价格有望涨至 17 万美元

SkyBridge Capital 共同创办人 Anthony Scaramucci 在一场 Podcast 中发表对比特币价格的看法，他向来认为比特币是种数位黄金并看好其价格持续上涨，他呼吁投资人回头专注比特币减半题材，他提出一个公式是比特币减半后的 18 个月，价格会是减半时价格的 4 倍。

假设以比特币现有价格 42,000 美元计算，比特币价格将达到 17 万美元左右，上次比特币减半时间是 2020 年 5 月，当时价格为 9,670 美元，随后 18 个月后比特币价格达到 69,000 美元，因此他假设今年四月比特币价格即使回落至 35,000 美元，18 个月后仍然有可能攀升至 17 万美元。

他们的投资看法也相当单纯，纯粹是将黄金市场现有的 13.6 兆美元套进比特币，假设比特币市值成长至黄金市场的规模，那么每一枚比特币价值将达 323,000 美元，Scaramucci 表示他们基金已经买进 BlackRock 所发行的比特币现货 ETF，看好比特币在未来进一步的价格上涨。

C. 02 月 02 日 Polygon Labs 宣布裁员 19% 以提升营运效率

Polygon 主链（交易代币：MATIC）背后的开发团队 Polygon Labs 在周四宣布将裁员 19%，声明内强调公司此举是为了打造一个有效率的研发团队，约有 60 名员工将遭到资遣，剩余留下来的员工则会获得最低 15% 的加薪，这项政策已经于 1 月 1 日生效。

Polygon Labs 执行长 Marc Boiron 表示减少人力将允许团队成员更轻易合作并加速专案的开发进度，他补充先前的牛市中公司招募了过多人力，导致专案品质下滑，他们必须修正这项问题以进一步提升研发品质。

至于为什么现在决定裁员，Boiron 补充是内部高层已经达成共识，决定采取减少人力来达成公司的长期目标，同时也将进行组织改革，将各个部门流程进行简化以提升效率，即使加密币价格已经恢复至几年前的牛市水准，但加密币公司的裁员动作还是跟各大科技公司一样频繁，例如 Block 支付公司也在两个月前宣布裁员 100 名人力。

缺乏充足降息理由，投资人将希望寄托在 5 月利率决议

但市场不可能只有一种声音，近期美股财报季又浮现另一个炸弹「商用地产」，包含包括纽约社区银行（NYCB）、日本青空银行（Aozora）、欧洲宝盛（Julius Baer）和德意志银行（DB）由于美国商办受到远距办公影响导致空置率颇高，加上整体白领劳动市场景气不佳，同时贷款利率又高居不下，使得开发商与营运商面临破产危机，同时这些建筑担保贷款的风险不断攀升。

因此风险这些承担商用地产贷款的银行承受沉重的贷款价值减损压力，大量投资美国商办贷款的日本青空银行更首度面临 15 年以来的亏损，提列的相关总坏帐为 7.9 亿美元，股价在五天内下跌了近 30%，投资业界开始有人在写美国商用不动产背后的不良担保贷款将成为下一个类比成 2009 年雷曼兄弟的金融危机事件。

另一方面，纽约社区银行也选择提拨 5.22 亿美元为贷款减损，该金额是外界预估的 10 倍以上，还为此要减少配发的股息，股价也在消息传出大跌 40%，整体剧情跟去年的矽谷银行（SVB）颇为类似，也有人开始写报告表示这类的不动产事件将从商办扩展至其他容易受利率影响的不动产物件上。

那下一步要怎么做呢？假设这个议题有被炒作起来，那么将为加密货币市场与降息创造机会，去年矽谷银行事件后，连 Fed 都出面表示要无条件为银行提供充足流动性，当时市场更跟著猜测 Fed 还会因此采取降息，虽然最后只有短暂停止升息进行观望，但也对外作出更鸽派的言论，投资者将会认为 Fed 可能会放水拯救整个美国不动产市场。

假设如此，这将会是加密货币市场的机会，当初矽谷银行传出倒闭危机时，比特币与其他加密币基于投资人对美元体系的不信任而上涨，美国商办贷款危机目前还是刚开始且尚未发酵，面对通膨已缓的环境，这项危机的确有些微的机会推动 Fed 采取降息措施，整体方向将会更有利于加密货币市场上涨。

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