「代币化狂潮」失灵？Securitize 借壳上市遭血洗、股价狂泻 40%

代币化公司 Securitize（美股代号：SECZ）早前透过「特殊目的收购公司（SPAC）」借壳上市，但即使身处华尔街最热门的领域，且获得贝莱德（BlackRock）投资力挺，上市首周表现仍让市场大跌眼镜。

Securitize 上周挂牌交易以来，股价至今已累计下跌约 40%，周二盘中跌幅一度扩大至 25%，虽然尾盘收敛部分跌势，但仍延续上市以来的疲弱走势。

Securitize 这波惨烈跌势，与华尔街目前对资产代币化的狂热形成强烈对比。目前，包含贝莱德、富兰克林坦伯顿（Franklin Templeton）与摩根大通（JPMorgan）在内的金融巨头，正争相将美债、基金、信贷与股票等传统资产搬上区块链。

投资银行也持续看好代币化市场发展潜力。花旗（Citi）预估，到 2030 年，代币化资产规模可望冲上 5.5 兆美元；波士顿顾问集团（BCG）、区块链支付公司 Ripple 更预估，代币化市场规模最快将在 2033 年逼近 19 兆美元。

针对股价跳水，加密资产管理公司 Arca 投资长 Jeff Dorman 表示，这波抛售潮与 Securitize 的基本面或任何特定利空消息几乎毫无关联。他解释称：

我们没看到任何重大的负面催化剂，SPAC 上市后出现剧烈震荡其实是市场常态。因为整个投资人结构正在大换血，原本偏向固定收益套利的 SPAC 投资人选择获利了结，改由看重基本面的长期投资人接手，因此股价往往会出现大幅波动。

SPAC 股票在挂牌初期的走势往往如云霄飞车。这类公司先向大众筹资，随后再寻找未上市企业进行并购；一旦交易完成，原先专注于套利或急于赎回资金的投资人通常会陆续离场。这段「筹码换手期」极易引发价格剧烈甩轿，尤其是当流通股数有限，或是股价在合并前就已被炒高时，震荡会更为剧烈。

Jeff Dorman 也认为，近期多档加密货币概念股上市后表现疲弱，已让投资人变得更加保守。他表示：

观察最近加密货币 IPO 的表现，包括 Coinbase 、 Bullish 、 Gemini 、 BitGo 甚至 Circle，整体成绩都不算理想，因此 Securitize 大跌也就不足为奇了。

摊开近期数据，自今年 2 月 IPO 以来，数位资产托管商 BitGo 股价已崩跌 70%；由 Winklevoss 兄弟创办的交易所 Gemini 自 9 月挂牌后更是狂泻 85%；Bullish 自 2025 年 8 月以 90 美元挂牌后，至今也重挫逾 70%，早已跌破 37 美元发行价。

稳定币发行商 Circle（CRCL）目前的股价虽仍守在 31 美元发行价两倍以上，但也已微幅跌破 69.50 美元的开盘价，且较 2025 年 6 月的历史高点大幅回档 77% 。与此同时，早在 2021 年 4 月就透过直接上市敲钟的 Coinbase（COIN），目前也较 381 美元的开盘价腰斩 56% 。