Benchmark 重申 Strategy「买进」评级！目标价 570 美元，潜在涨幅逾 500%

在 Strategy 公布全新的财务策略后，投行 Benchmark 随即发布报告，重申对该公司的「买入」评级，并维持 570 美元目标价，较最新收盘价仍有超过 500% 的上涨空间。

分析师认为，Strategy 已从过去单向募资、持续发行股票的模式，转向更具弹性的「双向资本管理」，未来不仅能回购股票、出售部分比特币资产，也能依市场情况灵活调整资本配置，有助提升股东价值。

Strategy 股价在周一飙升 12.6%，以 92.68 美元强势作收。若以 Benchmark 给出的 570 美元目标价来计算，意味著这档股票未来还有高达 515% 的上涨空间。

这波反弹，主要来自 Strategy 日前公布全新的「数位信用资本框架（Digital Credit Capital Framework）」，希望借此提升市场信心，并改善近期股价与优先股持续下跌所带来的压力。

根据 Strategy 公布的新策略，未来公司将透过 5 项措施提升资本运用效率，包括：建立 25.5 亿美元美元储备，可支应约 17.4 个月股息支付；启动 10 亿美元普通股 MSTR 回购计划；启动 10 亿美元优先股回购计划，涵盖 S TRC 、 STRF 、 STRD 与 STRK ；董事会授权出售最多 12.5 亿美元的比特币，以因应流动性需求；视市场估值调整普通股发行节奏，避免低估值时持续增发股票。

目前，Strategy 共持有 847,363 枚比特币，仍是全球持有比特币最多的上市公司。

Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，新框架最大的改变在于，正式授权管理层在必要时，让 Strategy 的资本运作从过去的「单向发行」转变为可双向调整。

这意味著，当公司股价不再享有高于其净资产价值（NAV，Net Asset Value）的溢价时，公司不仅能暂停发行新股，还能进场买回普通股与优先股，甚至将比特币变现以履行财务义务。 Mark Palmer 在报告中写道：

简单来说，Strategy 不再只是持续向市场募集资金，而是开始主动管理资本结构的两端；我们认为这对股东而言，绝对是个大利多。

Benchmark 认为，Strategy 最新发布的财务策略几乎逐一回应了市场近期最关注的问题，包括更明确的资本运用原则、提高优先股股息，以及建立制度化回购机制，都有助回应市场对于「股权稀释」的批评。

报告指出，这 5 大措施共同勾勒出一家已从「持续发行证券」转型为「双向资本管理」的公司。未来，当资本市场条件有利时，Strategy 就可发行新证券募集资金；反之，若旗下股票或优先股价格遭到低估，公司也能主动回购，提高每股价值。

针对外界担忧 Strategy 是否会因此大举抛售比特币，Benchmark 则认为，这有些「杞人忧天」，因为大家都忽略了这次授权出售的规模，相对于公司庞大的比特币持有量来说根本微不足道。

回顾今年 5 月，Strategy 仅仅卖出了 32 枚比特币；相较于总计 847,363 枚比特币的持有量，报告形容这 12.5 亿美元的变现额度，充其量只不过是个「四舍五入的误差值」罢了，不足以改变公司长期持币策略。

Strategy 推出这套新资本管理架构前，公司普通股在短短一周内已累计下跌约 30%；此外，原本设计为接近 100 美元面额交易的浮动利率永续优先股 STRC，日前也一度跌破 80 美元，反映市场对其资本结构及融资模式存有疑虑。