「私人货币失败」恐重演！Fed 理事：稳定币监管不能光靠立法

Barr 示警稳定币潜藏风险，监管不能只停留在立法

联准会（Federal Reserve）理事麦可・巴尔（Michael Barr）近日在公开演说中指出，稳定币虽然被视为数位资产市场的重要基础设施，但若缺乏严格监管与制度设计，仍可能重演过去「私人货币失败」的历史。他直言，市场曾多次出现因监管不足而导致的金融动荡，稳定币若未建立足够保障，恐再次引发类似风险。

巴尔特别提及 《GENIUS 法案》虽已为稳定币建立初步法律架构，但并未消除根本问题。他强调，真正的关键不在于法案本身，而在于监管机构如何将其转化为具体、可执行的规则，否则制度仍可能存在漏洞。

稳定币核心风险在储备资产与兑付能力

巴尔指出，稳定币能否维持「稳定」，取决于是否能在任何市场环境下，以 1:1 价值即时兑付。这不仅关乎发行机构的资产管理能力，也与储备资产的品质与流动性密切相关。

他警告，即便是被视为安全的政府债券，在市场压力情境下仍可能出现流动性问题，进而影响稳定币的兑付能力。一旦市场信心动摇，极可能出现挤兑风险，类似过去货币市场基金在金融危机期间的情况。此外，巴尔也指出，发行机构本身具有追求收益的动机，可能在资产配置上承担更高风险，以提升报酬率，进一步削弱稳定币的安全性。

洗钱与非法资金风险仍待解决

除了金融稳定性问题外，Barr 也将焦点放在非法资金流动。他表示，稳定币可在二级市场自由流通，部分交易可能缺乏使用者身份识别，使其成为潜在的洗钱与资助非法活动工具。

他认为，仅依赖传统监管机制不足以应对这类风险，未来需要结合法规与技术手段，例如链上监控与合规工具，才能有效降低滥用可能性。

这类风险也成为美国立法讨论中的关键争议点之一，并进一步影响另一项市场结构法案《CLARITY 法案》的推进进度。

法案落地仍待细则补齐，监管协调成关键

巴尔最后强调，《GENIUS 法案》只是起点，真正的挑战在于后续细则制定与跨机构协调。他指出，目前仍有多项关键议题尚未明确，包括储备资产监管标准、资本与流动性要求、消费者保护机制，以及发行机构业务范围限制等。

他同时警告，若不同监管机构或州政府采取不一致的标准，可能导致「监管套利」，使部分业者转往监管较宽松的地区运作，反而增加系统性风险。

随著稳定币逐步从交易工具延伸至跨境支付、企业资金管理与贸易金融等场景，其在金融体系中的角色正在快速扩大。如何在促进创新与维持稳定之间取得平衡，将成为美国监管政策下一阶段的核心课题。