Tom Lee：价格已触底，周期将打破，未来十年看「代币化」

12 月 4 日，在币安区块链周上，华尔街知名分析师、 BitMine 董事长 Tom Lee 发表了主题为《加密货币超级周期依然存在》的重磅演讲，他指出，真正的加密黄金时代才刚开始，不仅给出了「比特币 30 万美元、以太币 2 万美元的 2026 年目标价」，更详解了为何以太币的价值被严重低估，以及为何传统的比特币「4 年周期」已不再适用。

加密黄金时代仍未结束，代币化是今年核心叙事

在演讲开始，Tom Lee 回顾了过去十年的投资回报，并强调了加密货币惊人的成长潜力。

他指出，如果你在 2016 年 12 月投资标普 500 指数，资金大约会增长三倍；投资黄金，可能会增长四倍；如果你当时足够明智，投资了辉达，回报能达到 65 倍。但如果你十年前投资了比特币，回报率高达惊人的 112 倍。而表现超越比特币的是以太币，其十年回报接近 500 倍。

尽管 2025 年至今加密市场的价格走势不佳，但今年我们见证了许多重大的基本面利好事件：

• 政府态度的转变：美国政府展现出亲加密立场，为西方世界树立了新标准。
• 战略性比特币储备：美国多个州和联邦政府已计划或执行了战略性比特币储备，这是巨大的进步。
• ETF的成功：贝莱德的比特币 ETF 已成为其费用收入最高的五大产品之一，这对于一个仅推出一年半的产品来说是前所未有的。
• 传统金融入场：摩根大通作为多年的加密货币批评者，如今也正在以太坊上推出摩根大通币 (JPM Coin) 。代币化已成为所有主流金融机构的优先事项。
• 原生产品的突破：加密市场出现了两到三个改变传统金融决策方式的原生产品。例如，预测市场 PolyMarket，提供近乎「水晶球」般的资讯；Tether 已证明自己是全球最赚钱的十大银行之一。

同时，Tom Lee 认为，2025年的核心叙事是代币化。这一切始于稳定币，这是属于以太坊的「ChatGPT时刻」，华尔街突然意识到，仅仅将美元代币化就能赚取巨额利润。现在，金融机构普遍认为代币化将改变整个金融业，包括贝莱德 CEO Larry Fink 甚至称之为「自复式记帐法以来最伟大、最令人兴奋的发明」。

他进一步指出，Larry Fink 所说的「所有资产代币化的开端」，其解锁的价值远超人们想像。代币化有五大优势：部分所有权、降低成本、 24/7 全球交易、更高透明度和理论上更好的流动性。

这仅仅是基础要素。大多数人理解的代币化只是简单的资产分割，但真正的革命在于第二种方式：将业务的未来价值「因子化」。

以特斯拉为例。我们可以对它进行多维度的拆分和代币化：

• 时间代币化：购买特斯拉特定年份（如 2036 年）获利的净现值。
• 产品代币化：购买特定产品线（如电动车、自动驾驶、擎天柱机器人）的未来价值。
• 地理代币化：购买其中国市场等特定地区的未来获利。
• 财务报表代币化：购买其订阅收入的代币化部分。
• 创办人价值代币化：甚至可以剥离市场对 Elon Musk 本人的估值并进行交易。

这种方式将创造出巨大的价值释放，而 BitMine 正在积极寻找并推动这一领域发展的项目。

Tom Lee 坚信，加密货币的黄金时代并未过去，未来的成长潜力是巨大的。他解释称，目前全球仅有440万个持有超过1万美元的比特币钱包。相比之下，全球有近9亿的退休帐户中拥有超过1万美元。如果所有这些帐户都配置比特币，那将意味著200倍的采用率成长。美国银行调查显示，仍有 67% 的基金经理人对比特币的配置为零。华尔街希望将所有金融产品代币化，如果算上房地产，这是一个接近千万亿美元的市场。因此，加密货币的最佳时代仍在前方。

比特币四年周期失效，明年 1 月创新高

尽管看好加密货币的长期前景，但 Tom Lee 坦言，当前加密市场的表现如同「寒冬」，与传统资产形成鲜明对比，黄金今年迄今上涨了61% ，标普500指数上涨近20%，而比特币和以太币却是负回报。 Arca 的 Jeff Dorman 有篇文章标题很好：「无人能解释的抛售」。

他进一步指出，比特币的转捩点发生在 10 月 10 日。在此之前，比特币年内上涨了 36%，之后一路下跌。市场上有许多解释：量子计算风险、四年周期论、 10 月 10 日的历史性清算事件、 AI 股票分流了注意力、 Strategy 可能出售比特币的传言、 MSCI 可能将数位资产金库公司排除出指数，以及 Tether 的评级被下调等。

但Tom Lee认为，这与去杠杆化密切相关。在 FTX 崩盘后，市场花了八周时间才恢复价格发现。而从 10 月 10 日的清算事件到现在，已经过了七周半，接近价格恢复期。

为了更精准地判断市场，Tom Lee 透漏，Fundstrat 聘请了传奇市场择时专家 Tom DeMark，并根据他的建议，大幅减缓了以太币的购买速度，从每周购买量减半至 5 万枚。但最近 BitMine 已重新开始增持，上周买了近 10 万枚 ETH，是前两周的两倍。本周的购买量更多，因为其相信以太币价格已经触底。

另外，Tom Lee 也谈到了困扰所有人的「比特币四年周期」，他指出，历史上，它三次都精准预测了顶部和底部，主流解释通常与减半周期、货币政策等相关。但 Fundstrat 团队发现，「铜金比」与「ISM制造业指数」（即传统经济周期）这两个指标，与比特币周期的关联性甚至更强。

根据 Tom Lee 的说法，过去铜金比（衡量工业活动与货币基础的比率）和 ISM 指数都呈现出与比特币价格高度相关的四年周期。然而，这一次，这两个指标都没有遵循四年周期。铜金比本应在今年见顶，但没有；ISM 指数在 50 以下停留了近三年半，也未见顶。

因此，他认为，既然驱动比特币周期的工业周期和铜金比周期都已失效，我们没有理由相信比特币本身还应该遵循四年周期。但不认为比特币价格已经见顶，并敢打赌：比特币将在明年1月创下新高。

以太币正经历「1971 年时刻」，被严重低估的核心逻辑

「2025 年的以太币，正在经历它自己的『1971 年时刻』」。 Tom Lee 在演讲中指出，正如当时华尔街创造了无数金融产品来维护美元的储备地位一样，今天，面对股票、债券、房地产等所有资产的代币化浪潮，以太坊已成为华尔街的首选平台。

Tom Lee 引用了比特币早期开发者 Eric Voorhees 的观点，指出「以太坊已经赢得了智能合约战争。」他指出，几乎所有主流金融机构都在以太坊上构建产品，其中绝大多数 RWA 代币化产品都出现在以太坊上，在代币化叙事下，以太坊的效用价值正在快速提升。同时以太坊本身也在不断升级，包括近期完成了 Fusaka 升级。从价格图表来看，以太币在盘整 5 年后已经开始突破，而 ETH/BTC 汇率也将迎来突破。

此外，作为一种 PoS 区块链，Tom Lee 认为以太币储备公司正在逐步改变华尔街的传统角色。这些公司本质上是加密基础设施业务，透过质押以太币来为网路提供安全性，同时获得质押收益作为收入来源。同时财库公司也在传统金融与 DeFi 之间扮演桥梁，推动两者的融合与发展。而衡量这类公司是否成功的关键，就是它的股票流动性。

• Strategy 现在是美股市场交易量排名第 17 位的股票，每日交易额近 40 亿美元，超过了摩根大通。
• BitMine 成立仅三、四个月，已成为美股交易量排名第 39 的股票，每日交易额达 15 亿美元。成交量已超过市值是其 30 倍的通用电气 (GE)，接近市值是其 20 倍的 Salesforce 。

目前，Strategy 和 BitMIne 占了所有加密财库公司总交易量的 92% 。其中 Strategy 的策略是成为「数位信贷工具」，而 BitMine 的策略，是连接华尔街、以太坊和 DeFi 。

基于此，Tom Lee 透过价格预测模型给出了以下判断：

• 假设比特币在未来几个月内达到 25 万美元。
• 如果 ETH/BTC 汇率回到 8 年平均水平，以太币价格将是 12,000 美元。
• 如果回到 2021 年的高点，价格将是 22,000 美元。
• 而如果以太坊真的成为未来的金融支付轨道，汇率达到 0.25，那么以太币的价格将高达 62,000 美元。

因此，他认为以太币3000美元的价格被严重低估了。

问答环节

在社群问答环节中，Tom Lee 则探讨了宏观环境对加密货币的决定性影响、以太坊在代币化时代的根本价值，以及 BitMine 在其中的扮演角色，并给出了他对 2026 年底的大胆价格预测。

主持人：像货币政策或监管这样的宏观因素，除了影响价格之外，是如何真正影响加密货币的长期采用和普及的？

Tom Lee ：宏观因素绝对是至关重要的。传奇投资人 Stan Druckenmiller 曾说过，一项投资80%的成功都取决于宏观。这意味著，即使你对一个专案研究得再透彻，你的判断再准确，那也只决定了其中 20% 的成败。

为什么这么说？因为加密货币并非存在于真空中，它深受宏观环境的影响。比如：

• 监管风险：这是最直接的，一个政策就可能决定一个专案或赛道的生死。
• 货币政策：联准会是松是紧，直接影响全球资金的流动性。水多了，黄金、比特币这类资产自然更容易涨。
• 市场情绪：价格本身会驱动情绪。 10 月 10 号后的价格下跌，让整个市场的情绪迅速崩溃，悲观程度甚至堪比 2018 年的深熊等级。

所以，不理解宏观，就想在加密世界中取得成功，几乎是不可能的。

主持人：社群有一个很普遍的疑问：未来银行等金融机构在使用以太坊时，它们真的需要持有 ETH 吗？还是说它们只会利用以太坊的技术，就像我们用 Linux 系统但不需要持有 Linux 公司的股票一样？

Tom Lee ：这是一个很好的问题，也直接触及了目前关于以太坊未来的一个核心争论点。很多人确实认为华尔街只会把以太坊当成一个免费的、好用的技术底层（L2），而不在乎 ETH 代币本身。

但我认为，这种看法忽略了加密世界的一个根本逻辑，那就是「胖协议」。简单来说，价值更多地被协议层（如以太坊）捕获，而不是应用层。

我举个更通俗的例子：游戏玩家和辉达。

假设你是个顶级游戏高手，精通所有热门游戏。你发现所有这些酷炫的游戏都离不开辉达的显示卡支援。这时你有两个选择：

• 把钱花在游戏里，买各种皮肤、道具。
• 去买辉达的股票，同时继续玩游戏。

结果显而易见，选择后者的会变得非常富有，因为投资的是整个游戏生态的基石。

银行未来看待以太坊也是如此。当它们把成千上万的资产都代币化并放到以太坊上时，它们等于把自己的身家性命都押在了这个中立的区块链上。它们最关心的，就是这个基石是否100%安全、稳定、可靠。

历史上，只有以太坊这一个主流公链做到了长期的 100% 稳定运行，而且还在升级中。因此，为了确保自己的利益、在网络发展中拥有话语权，它们必然会深度参与进来——无论是透过质押 ETH，还是直接持有大量的 ETH 。这就像跨国银行必须持有美元一样。 如果有人说「我的业务都用美元结算，但我不在乎美元的价值」，这听起来不是很荒谬吗？同理，当一切都在以太坊上运行时，每个人都会关心ETH的表现。

主持人：如果金融机构真的开始大规模采用以太坊作为金融轨道，从长远看，以太币的价格会发生怎样的变化？ 除了「价格上涨」这个显而易见的答案，您能从更深层次分析一下吗？

Tom Lee ：要预测以太币未来的价格，我认为最简单有效的方法，就是将它和比特币进行对标。比特币是加密世界的价值锚，如果比特币下跌，没有任何物品能独善其身。

所以，以太币的价值最终要看它相对于比特币的价值比率。随著以太坊在金融代币化进程中扮演越来越核心的角色，它的网路总价值理应不断向比特币靠拢。如果有一天，以太坊的网路价值能与比特币并驾齐驱，那么我们讨论的将是20万美元一枚的以太币。

主持人：既然您如此看好以太币的长期价值，并认为它将成为金融基石，那么像 BitMine 这样的公司在宏大的未来中打算扮演一个什么样的角色？ 它的长期业务目标是什么？

Tom Lee ：我们坚信以太币将迎来一个前所未有的「超级周期」。比特币的成功，在于它赢得了「数位黄金」的称号，成为了一种公认的价值储存手段。但未来十年的故事，主角是「华尔街资产代币化」。

而这个故事有一个关键点经常被忽略：流动性。如果你把一项资产代币化了，但没人交易，没有流动性，那它就是一项失败的资产。因此，华尔街迫切需要在加密世界寻找能提供流动性、能理解双方语言的合作伙伴。以太坊社群技术强，但不擅长服务华尔街；华尔街庞大，但缺乏加密原生理解。 BitMine 要做的是成为连结华尔街与以太坊世界的桥梁。

我们不仅持有大量以太币，更重要的是利用自身的宏观视野和金融资源，在传统金融和 DeFi 之间搭建沟通和价值的通道。随著以太坊生态的指数级增长，作为深度参与者和建设者，我们也将从中获得巨大的回报。

主持人：您提到「翻译官」和「桥梁」，而您本人就是华尔街最早、最坚定的加密货币倡导者之一。我们都很好奇，您最初是如何进入这个领域的？是什么样的契机让您对它产生如此坚定的信念？

Tom Lee ：这得从 2017 年说起。当时我创办了独立研究公司 Fundstrat 。有一天，我偶然在电视上看到比特币价格涨到了 1000 美元。我立刻回想起 2013 年，当它还只有 70 美元时，我在摩根大通的同事讨论过它，但当时主流观点认为这只是黑市交易的工具。

我的直觉告诉我，任何东西都不会无缘无故从 70 美元涨到 1000 美元。于是，我们花了一整个夏天去研究它。我发现，虽然我不懂所有的技术细节，但 97% 的价格上涨都可以用「网路效应」来解释，也就是钱包位址数量和活跃度的成长。我瞬间明白了：这是网路价值资产！

我首次向客户建议配置比特币时，遭遇巨大阻力，甚至失去几个重要的对冲基金客户。他们觉得我疯了，居然推荐一个「没有内在价值」的东西。那段时间，我内心充满激情，但业务却在受损，非常煎熬。

直到我想起了我早年的经历。在我成为策略师之前，我是研究无线通讯的。 90 年代初，手机被认为是「有钱人的玩具」，没人觉得它会普及，主流观点认为它只是固话的补充。但当时二十多岁的我，却真切地感受到手机为我的社交生活带来了多大的便利。

那时我意识到一个道理：只有年轻人才真正理解新科技。 老一辈的人总习惯用自己已经定型的生活方式去评断新事物。所以，我们能看懂加密货币，不是因为我们有多聪明，而是因为我们没有用守旧的眼光去看待它，而是试著从年轻人的角度去思考。

所以，如果你已经在加密世界很多年了，恭喜你，你的坚持非常了不起。但同时也要警惕，不要让自己的思维固化。真正要关注的，是现在二十多岁的年轻人在做什么，他们关心什么。他们可能会更关心某个专案带来的社会影响，他们想投资的可能不是整个特斯拉公司，而是「擎天柱机器人」这个特定的未来。这就是加密货币将为我们解锁的、充满无限可能的未来。

主持人： Tom，您以对市场的大胆预测而闻名，请给我们一个关于比特币和以太币的价格预测！时间就定在 2026 年底，如何？

Tom Lee ：我的核心判断是比特币的四年周期将被打破。我认为它会在2026年初就创下历史新高。如果这个判断成立，那么比特币的走势就会更像美股。我预测明年下半年美股会真正起飞。

所以，我的预测是到2026年底，比特币价格大约在30万美元左右。

而如果比特币能到这个价位，那么以太币的表现将是现象级的。我认为到明年年底，以太币可能会超过2万美元。

主持人： 30 万的比特币和 2 万的以太币！我们在这里第一时间听到了。 Tom，我们明年必须再邀请您回来，看看预言是否成真！

Tom Lee ：如果预测错了，我可能就不来了哈哈。