IMF 示警稳定币风险：加速「货币替代」、削弱央行资本管制

国际货币基金组织（IMF）周四警告，美元稳定币的迅速崛起，可能会加速「货币替代」的趋势，甚至可能动摇部分国家央行对资本流动的掌控力。

IMF 在最新发布的报告中表示，由于美元稳定币跨境转移便利，可能会在高通膨、金融体制脆弱的国家中，促使当地家庭、企业放弃使用当地货币，转而依赖美元稳定币作为主要的支付和价值储存工具。

除非确保互通性，否则稳定币可能加剧货币替代现象、透过规避资本管制推升跨境资本流动的波动性，并导致支付系统分裂。

报告强调，这类风险在高通膨、制度薄弱或对货币政策信心低落的国家尤为明显。

IMF 的担忧源于稳定币市场的爆炸性扩张。报告显示，两大稳定币龙头 USDT 和 USDC 的合计市值自 2023 年以来已增长两倍，达到 2,600 亿美元；而 2024 年的全年交易量更飙升至 23 兆美元。

从地域分布看，亚洲目前已成为稳定币活动最活跃的地区；但若以使用量占 GDP 的比重来看，非洲、中东与拉丁美洲则是最依赖稳定币的地区，而这些地方也恰巧是历史上「货币替代」风险最高的区域。

IMF 也肯定了稳定币在提升金融普及方面的潜力。在许多发展中国家，行动端数位服务已超越传统银行服务。若能有适当的监管和法律框架支持，稳定币有望促进市场竞争、降低支付成本，并让更多人参与数位金融生态。

然而，IMF 认为这些益处伴随著一定的金融风险，其中最令人担忧的仍是「挤兑风险」：一旦使用者对偿付能力失去信心，或相关储备资产大幅贬值，发行方可能被迫抛售资产，引发更广泛的市场动荡。

IMF 也指出，由于稳定币具有匿名性、跨境流通快等特性，恐削弱各国资本管理工具的效力，甚至可能成为非法资金流动的管道。同时，许多持有人使用非托管钱包，令监理机关难以掌握资金分布，也为危机监测、政策制定带来了复杂性。

在国际监管层面，尽管规则不断涌现，但各国监管框架仍高度不一致 。 IMF 对日本、欧盟、美国和英国的法规进行比较后发现，各国在谁可以发行稳定币、储备资产如何托管，以及如何对待国外发行人等问题上存在差异。

IMF 表示，这些漏洞不仅可能助长监管套利，也使全球稳定币市场的整体监管效果大打折扣。

尽管如此，IMF 认为稳定币已「成为长期存在的金融工具」，但这类资产对全球金融体系的影响，将高度依赖于国际间的协调行动，以防止金融体系分裂以及失控的货币替代现象发生。

值得注意的是，美国已于今年夏天通过稳定币监管法案《GENIUS Act》，目前各大联邦机构正积极制定实施细则。