比特币关键指标「脱离熊市区间」！分析师示警：别高兴太早

CryptoQuant 最新数据显示，「比特币牛市指数」近日回升至 50 分，自比特币从 12.6 万美元高点回落以来，首次脱离「熊市区间」、进入中性状态。这也意味著，市场整体结构正从弱势逐步修复，甚至被部分解读为长达数月的熊市阴霾可能已经散去。然而，这个讯号未必如表面看来那么乐观。

「比特币牛市指数（Bitcoin Bull Score Index）」是一项综合性链上指标，透过分析链上活动、投资人获利状态、市场流动性等 10 项链上指标，来衡量比特币市场的健康状况。

若指数长期低于 40 分，通常市场处于代表结构性熊市；若高于 60 分，则表示市场处于强劲且可持续的上升趋势。当前指数来到 50 分，也就代表所有构成指标中，约一半已翻多，剩余则仍为偏空状态。换言之，市场已从全面悲观，进入多空拉锯的过渡阶段。

从价格走势来看，比特币近期从约 6 万美元反弹至 7.8 万美元，也与「比特币牛市指数」重返中性区间形成呼应。然而，市场情绪回暖之际，历史经验却投下阴影。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，2022 年 3 月曾出现极为相似的情境。当时「比特币牛市指数」同样升至 50 分，而币价则从约 3.5 万美元反弹至接近 4.8 万美元，令投资人一度认为熊市已结束，岂料比特币随后几个月却一路崩跌，甚至腰斩至 2 万美元以下，熊市不仅未结束，反而进一步加深。他表示：

这是本轮熊市中，牛市指数首次进入中性区间。 2022 年 3 月，牛市指数在中性区间停留了大约一周，然后价格又恢复下跌。

这意味著，目前市场更可能处于「转折期」，尚未确立新一轮多头趋势，而尽管链上指标确实反映了市场条件有所好转，但从衍生品布局的角度来看，投资人对币价回升仍缺乏信心。

新加坡数位资产交易机构 QCP Capital 就指出，目前短天期隐含波动率约落在 40%，与实际波动率相比仍显疲软，反映市场对于大幅上涨的预期并不高。同时，偏斜度（Skew，衡量看涨与看跌选择权权利金差异的指标）依然偏向「下行保护」，这意味著交易员目前宁愿花更多钱买进看跌选择权来避险。

此外，选择权的期限结构仅呈现微幅上扬，显示市场部位多半押注于「区间震荡」而非「持续性暴涨」。

综合来看，「比特币牛市指数」重返中性区间，确实代表市场基本面正在修复，是一个不容忽视的正面讯号，然而在衍生品市场信心不足、加上 2022 年「假突破」的阴影笼罩下，投资人仍须保持警觉。在指数站稳 60 分的牛市门槛前，比特币反弹究竟是反攻号角，还是诱多陷阱，未来几周的走势将是关键。