比特币 2050 年上看 290 万美元？VanEck 曝「这 2 大前提」

资产管理公司 VanEck 发布研究报告指出，若比特币未来 25 年内能成为贸易结算工具、储备资产，预计到 2050 年，币价将有望突破 290 万美元。

这篇题为《比特币长期资本市场假设》的分析报告，由 VanEck 数位资产研究主管 Matthew Sigel 与资深分析师 Patrick Bush 共同撰写。文中提出「基本情境（Base Case）」估值模型，推估未来 25 年内，比特币的年化报酬率将稳定维持在 15% 左右。

值得注意的是，VanEck 的报告并非币价预测或喊价，而是建立在长期采用假设上的估值演算，核心在于：如果比特币的角色，从交易资产，转变为全球金融体系的一部分，比特币的价值会是多少？

有别于传统股票估值方式，VanEck 的模型并未套用本益比、现金流折现等股权分析工具，而是透过不同的「应用场景」来模拟比特币的价值，其中就以两大关键假设作为核心支柱：

VanEck 的模型假设，比特币将作为「全球贸易结算资产」，最终可能会处理 5% 到 10% 的全球贸易结算量；另一个假设则是，部分中央银行可能基于分散风险、降低对单一主权货币依赖的考量，逐步将极小比例的外汇存底配置至比特币。

不过，VanEck 也坦言，这些假设与现况仍有巨大落差。目前比特币在全球贸易结算中的角色几乎可以忽略，各国央行也尚未正式将比特币列为储备资产。报告指出，要走到这一步，仍高度仰赖监管明朗化、基础设施成熟，以及政治层面的接受度，而这些条件目前都尚未完全到位。

尽管长期看旺，但 VanEck 也提醒投资人，这条通往 290 万美元的道路绝不会是平坦的。研究预测，比特币的长期年化波动率仍将高达 40% 至 70%，更接近「边境市场（Frontier markets，指开发程度较新兴市场更低的地区）」，而非成熟金融资产。

然而，即使是在最保守的「熊市情境（Bear Case）」下，VanEck 仍预测比特币能保持正向增长，理由是比特币在全球金融体系中的「结构性重要性」持续上升。

从总体经济环境的角度来看，VanEck 指出，回顾历史走势，比特币价格与全球流动性变化的连动性，反而高于与股票或大宗商品等传统资产的相关性。报告认为，比特币与广义货币供应量的连动性逐渐浮现，同时与美元走势的连动关系也正在弱化。这些迹象显示，比特币价格的驱动因素正逐步走向全球化。

从资产配置的角度来看，分析表明，在多元化的投资组合中配置 1% 至 3% 的比特币，能显著提升风险调整后报酬。报告强调，这并不代表比特币风险低，而是由于配置比例有限，高波动性未必会等比例放大整体投资组合的风险。