比特币「牛市涨不动」！分析师揭「盘整闷局」背后真相

对于满手比特币的多头信徒而言，近几个月来眼睁睁看著美股、黄金频创新高，比特币却「死气沉沉」、迟迟不见突破，心情想必很挫折。「会不会是所有人都看错了？」资深传统金融（TradFi）资产经理人 Jordi Visser，周末在一篇文章中抛出大哉问，至今已累积逾 230 万次浏览。

在这篇广为流传的文章《比特币的沉默 IPO：为何这波盘整不如你所想（Bitcoin’s Silent IPO: Why This Consolidation Isn’t What You Think）》当中，Jordi Visser 提出一个耐人寻味的观点  —— 比特币目前的横盘走势并非「熊市前兆」，而是「筹码换手」的过程。

脸书 IPO 也曾上演的剧本

Jordi Visser 认为，虽然比特币从未经历过传统意义上的首次公开募股（IPO），不过当前压抑币价涨势的因素，几乎与新股上市后表现低迷的原因「如出一彻」。

Jordi Visser 提到，在传统金融市场中，尤其是科技领域，IPO 之后数月往往是最关键的「流动性盛宴」：

早期投资人承担了巨大的风险，如果投资成功，他们理应获得丰厚回报。但最终也是最重要的是，他们必须套利，他们需要流动性，需要退出市场，需要分散风险。

以 Facebook（现为 Meta）在 2012 年的 IPO 案为例，该公司当时以每股 38 美元的发行价，募资 160 亿美元，估值达到惊人的 1,040 亿美元。岂料股价一年后却下跌 30%，市场批评声浪四起，纷纷质疑祖克柏（Mark Zuckerberg）的领导能力。

Jordi Visser 指出，这与其说是祖克柏失责，不如说是早期投资人趁著公开市场提供的流动性，来兑现足以让「人生翻盘」的巨额利润。

横盘磨死人之谜：大户「慢慢」倒货出场

Jordi Visser 提醒，关键的是，这些早期投资人并非「一次性砸盘」：

他们有条不紊地分散持仓。他们很谨慎。他们不想让价格暴跌。他们很有耐心。他们为了这一刻已经苦等多年，再等几个月又何妨。

Jordi Visser 形容，这最终导致了一场「快把所有人都逼疯的横盘走势」，听起来是否似曾相识？他接著话锋一转，指向比特币：

链上数据正诉说著一个清晰的故事… 那些多年未曾交易的「远古老币」，有些甚至在币价还不到两位数时就被闲置的比特币，现在突然活跃起来。

Jordi Visser 表示，正是比特币现货 ETF 获准上市、机构入场、监管环境转趋友善，这才为比特币早期信徒创造了宛如「IPO 后」的流动性环境，却也是绝佳的退场时机。

过去多年，市场根本吸收不了如此庞大的卖压。试想若是在 2015 年抛售 1 亿美元的比特币？你会把价格砸烂。 2019 年想卖 10 亿美元？同样不可能。

但是现在，ETF 提供了源源不绝的「机构买盘」，大型企业将比特币纳入资产负债表，甚至主权基金也开始进场，市场终于成熟到「能承接早期筹码而又不引起混乱」的阶段。

Jordi Visser 强调，早期持币者正有耐心、有节奏地分批出场，「他们不想让价格暴跌，只是稳定地、有策略地换手」，而这也完美解释了为何比特币走势「横向磨人」—— 每次反弹都短暂，随后又回落。

这不是熊市，而是「筹码换手」

Jordi Visser 总结称，目前的盘整绝不能称为「熊市」，而是一场「所有权的再分配」，从远古巨鲸转移到机构手中。

从长期来看，这是利多事件 —— 只是过程往往漫长。

在传统金融市场中，这类「分配期」通常历时 6 至 18 个月；即使在节奏较快的加密货币市场，Jordi Visser 仍预期这波横盘可能延续数月之久。

市场情绪只有在分配结束后才会回暖。人们之所以感到沮丧，是因为他们不了解目前所处的阶段。他们期待比特币「补涨」，担心 4 年减半周期失效。

但请保持耐心—— 当卖压逐渐被消化、机构买盘吸收掉 OG（早期持币者）的供给后，比特币的上行之路将再度明朗。