牛市「消耗战」准备开打！Bernstein 坚信「比特币 2026 年站上 20 万美元」

比特币未能延续连日创高的彪悍涨势，继昨（14）晚跌破 12.2 万美元大关后，今（15）晨进一步失守 11.8 万美元，就连华尔街投资机构「伯恩斯坦（Bernstein）」也直言，接下来的加密货币牛市将是一场「漫长而艰辛的消耗战」，却也坚定看好比特币将在 2025 年底、 2026 年初攀抵 20 万美元大关。

以 Gautam Chhugani 为首的 Bernstein 分析团队指出，这一轮行情的推手，不再只是散户追价，而是大型机构全面进场，「我们对区块链、数位资产的信心从未如此强烈」。

分析师解释说，有别于过往由散户主导的短线行情，如今的加密货币牛市主要由机构买盘主导，亦受惠于监管环境日渐明朗、政府力挺支持。

Bernstein 分析团队认为，区块链正逐步构筑新一代原生于网路的金融体系，稳定币市场规模已逼近 2,500 亿美元，并在跨境支付领域获得采用； 目前全球加密钱包用户约 5,000 万人，预期随著银行、企业加速整合应用，未来将朝数亿用户迈进，而「实体资产代币化」（Real-World Asset Tokenization）则被视为下一个主流趋势。

Bernstein 进一步剖析，随著机构采用速度加快，比特币将愈加巩固自身作为「全球硬通货储备资产」的定位。目前比特币 ETF 总管理资产规模（AUM）已超过 1,500 亿美元，其中以贝莱德（BlackRock）旗下 IBIT 规模最大，达 840 亿美元。同时，Strategy 等企业的资金配置亦持续增长，为比特币长线价值奠定更稳固的结构性配置基础，支撑 Bernstein 对 20 万美元目标价的预期。

分析团队指出，美国正积极推动《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》等加密货币立法，监管清晰度可望加速产业普及，届时 Circle 、 Coinbase 、 Robinhood 等相关企业，将成为市场核心合规标的：Circle 将稳居受监管稳定币领域龙头，而 Coinbase 、 Robinhood 则扮演交易与代币结算平台关键角色。随著法规到位，美国加密货币市占率可望进一步拉升，交易量从境外交易所回流本土，并促进衍生品市场（期货与选择权）规模扩大。

Bernstein 同时看好，机构级资产管理生态已然成形，起步于比特币、以太币 ETF，未来可望扩展到 涵盖 Solana（SOL）乃至前 20 大加密货币的基金。

另一方面，金融资产（包括货币市场、股票、存款和信贷）的代币化预计将实现完全链上资本市场，并实现 24/7 全天候即时结算和可组合性。

Bernstein 表示，稳定币对于跨境 B2B 和汇款支付至关重要，随著分销和合规框架的成熟，预计稳定币将逐渐扩展到主流支付领域。

Bernstein 强调，「稳定币、代币化与区块链应用落地」这 3 大趋势，将共同驱动以太坊（Ethereum）与 Solana 等公链持续壮大，进一步强化以太币、 SOL 的投资价值，也为 Coinbase 、 Robinhood 等交易平台带来更多流量与手续费收入。

Gautam Chhugani 写道：

或许有些人会质疑，这不过是另一波牛市（像是 2021 年牛市），但我们认为市场已经走出「仅凭信仰」的阶段。这一回，我们看到的是实际应用落地、政策背书与传统金融深度接轨，我们相信，这一次值得押注。

据悉，Gautam Chhugani 个人持有多个加密货币的多头部位，而 Bernstein 与其关联企业亦可能因 Circle 提供投资银行服务而获得报酬，旗下部分关联单位则同时担任 Robinhood 、 Coinbase 等股票的做市商或流动性提供者。