Strategy 净杠杆率降至「接近零」，美元流动性达 66.9 亿美元

比特币投资大户微策略（Strategy）持续强化资产负债表，如今在累积了 66.9 亿美元的流动资金后，手上的现金已几乎足以抵销先前发行的可转债，公司净杠杆率已降至接近零。

Strategy 净杠杆率的计算方式，是将约 67.5 亿美元的债务扣除美元资产后，再除以 660 亿美元的比特币储备价值。

近几个月来，Strategy 的战略重心转向全力筹集资金以巩固美元储备，主因是为了支应每年约 17 亿美元的优先股股息支出。目前该公司的美元储备已扩增至 51 亿美元，相当于足以支付未来约 4 年的股息负担；此外，公司还另外设立了 15.9 亿美元的现金池，可灵活进行日常资金调度。

Strategy 执行董事长 Michael Saylor 指出：「美元现金池进一步强化了我们的『数位信用资本框架』，可用于比特币财务公司一般营运用途，包括增持比特币、支付优先股股息与利息、回购普通股或优先股、偿还可转债，以及增加美元储备。」

受惠于比特币强势反弹，加上公司接连出手回购护盘，Strategy 发行的浮动利率永续优先股（代号：STRC）自 6 月低点以来，已大幅强弹逾 35%，目前交易价格来到 97.23 美元，正逐步逼近 100 美元面额。

在市场的另一端，同样主打比特币资产管理的 Strive Asset Management，在今年稍早清偿债务后，如今已达到「零负债」的健康状态。两者最大的差异，就在于债务在 Strive 公司资本结构中的优先顺位高于优先股。对投资人而言，没有债务意味著优先股的资本缓冲更厚，结构风险也相对较低。

正因少了债务压舱，Strive 旗下永续特别股（代号：SATA）价格已顺利回血至 100 美元面额，而这项优势也让该公司在上周得以启动「市价发行」（ATM）计划，进一步向市场筹措新资金。

事实上，Strategy 早就开始主动调控债务结构，今年 5 月更提前买回 15 亿美元将于 2029 年到期的可转债。尽管消除债务能大幅提升 STRC 在资本结构中的防御力与地位，但就短期而言，持续的债券回购、充足的美元流动性，加上比特币价格复苏，或许才是带动 STRC 回升最直接、也最有力的催化剂。