USDT 在印度溢价高达 10%！交易所：纯粹供需失衡，非平台刻意加价

在印度想要购买美元稳定币，价格竟比官方汇率高出近 10%？全球最大美元稳定币 USDT 近期在印度加密货币平台出现惊人「溢价」。尽管当地媒体将矛头指向近期政府的执法行动，但交易所业者纷纷出面澄清：这一切只是市场「供需法则」在作祟。

上周末，印度平台上的 USDT 溢价幅度一度飙升至 7% 到 10% 。相较于官方美元兑卢比约 94.65 的汇率，USDT 的交易价格最高竟喊到 102.88 卢比。截至目前，USDT 的总市值高达 1,846.8 亿美元，稳居全球美元稳定币龙头宝座。

一般来说，印度的「USDT 溢价」通常维持在 3% 到 4% 之间，当市场上对 USDT 的需求远大于实际可供交易的代币供应量时，溢价就会随之扩大。

据《CoinDesk》报导，印度负责打击金融犯罪的执法局（Enforcement Directorate，ED）日前针对涉及 USDT 支付的案件采取执法行动，随后市场就迎来了这波溢价狂潮。面对价格异常波动，各大交易所纷纷出面释疑，而他们的说法，不约而同地指向了「供应端」吃紧。

总部位于孟买的交易所 CoinDCX 执行副总裁 Minal Thukral 指出，溢价主要反映了当地订单簿深度与全球美元参考基准价之间的落差。他解释称：

USDT 的卢比定价，是由本地订单簿的深度与全球美元参考价共同决定的。从结构上来看，印度市场一直是加密货币的「净买方」，这意味著本地用卢比买币的需求，经常远超出卖方所能提供的流动性。当接近全球基准价的流动性变得稀薄时，市场自然就只能以更高的价格来结算成交。

他进一步补充：「溢价幅度因此就成了反映当地套利区间的讯号：这代表造市商（流动性提供者）要补充供应量并弭平价差，所付出的成本有多高、速度有多慢。」

简单来说，就是在印度想买 USDT 的人，远多于愿意用接近全球市价出售的人。当这种供需失衡加剧，印度买家所支付的价格就会随之上涨，直到市场重新找到新的平衡点。

并非单一平台现象，全球市场皆然

另一家大型交易所 CoinSwitch 的共同创办人暨执行长 Ashish Singhal 则给出了更详尽的解释，他特别强调，溢价绝对不是交易所自行设定的：

就如同任何交易热络的资产一样，当需求大于供给，价格自然会调整。因此，USDT 溢价并非单一平台独有的现象，而是反映了更广泛的市场动态，包含了流动性状况，以及由美元支持的数位资产当下的供应量。

Ashish Singhal 指出，这种情况在国际上屡见不鲜。在需求激增或流动性紧缩的时期，许多国家的稳定币市场都曾出现过溢价。他澄清：「交易所并不会人为干预 USDT 的价格，所有价格都是由平台上的买卖双方搓合决定的。」

近日来，受流动性与市场活络程度影响，各大印度交易所的 USDT 普遍出现 7% 到 10% 不等的溢价；以 CoinSwitch 为例，过去几天的溢价大约维持在 9% 左右。 Ashish Singhal 强调：

在 CoinSwitch，用户下单前一定会看到即时买卖报价。除了公开透明的经纪手续费外，我们绝不收取任何隐藏费用。目前的溢价，纯粹是市场环境的真实反映，绝非平台恶意加价。

值得注意的是，无论是 CoinDCX 或 CoinSwitch，都未正面评论印度当局的执法行动是否直接造成此次溢价。然而，市场人士认为，两者之间仍可能存在关联。

在执法局出手后，造市商与流动性提供者为了避险，可能大幅减少从海外引进 USDT 的规模。这种举动反映在市场上，正是业者所提到的「流动性短缺」现象，进一步推高 USDT 溢价。

事实上，对造市商而言，在印度交易所生存本来就犹如戴著脚镣跳舞。印度政府对加密货币祭出高达 30% 的资本利得税，且不允许盈亏互抵，更实施严苛的 1% 就源扣缴税（TDS，指在交易发生的当下直接预扣税款）。这些沉重的枷锁，长久以来一直是导致印度加密货币市场定价扭曲的痛点。