高盛也转鹰、 9 月升息机率冲 87%！比特币真正风险转向年底利率路径

联准会 9 月决策几乎已从「会不会升息」转向「升完之后还有几次」。

高盛最新放弃原先 9 月利率维持不变的预测，改为预期联准会在 9 月 15 日至 16 日会议升息 25 个基点；摩根大通更进一步预测，除了 9 月之外，12 月还可能再升一次。根据利率期货最新定价，市场押注 9 月升息 25 个基点的机率已升至约 87%，较最新通膨数据公布前约 70% 明显升高。

对比特币而言，这代表本周最大的风险可能已不是「联准会突然升息」，而是市场是否低估了 2026 年底利率仍将继续往上的可能性。

高盛从「9 月不升」改口，华尔街鹰派阵营扩大

这次高盛立场转变相当明显。就在 8 月中旬，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 仍认为，受到就业、零售销售与通膨放缓影响，9 月升息的可能性「非常低」，当时市场定价的升息机率一度降至约 30% 。

但最新一轮数据改变了判断。美国 8 月生产者物价指数（PPI）按月上升 0.4%，全年增幅达 5.4%；其中最终需求商品价格单月上涨 1.1%，能源价格更上升 4.2%，柴油价格单月暴涨 24.1% 。

另一方面，中东局势再度推高能源成本，布兰特原油周一升至每桶约 107.6 美元附近。能源价格重新突破 100 美元，令市场开始担心通膨下降趋势可能再次受阻。

高盛因此改口预测 9 月升息 25 个基点。高盛经济学家 David Mericle 指出，联邦公开市场委员会（FOMC）可能不愿在市场已高度押注升息的情况下制造意外。

目前联邦基金利率目标区间为 3.50% 至 3.75%；若升息 25 个基点，将升至 3.75% 至 4.00% 。

87% 其实不是最重要的数字。虽然市场目前给予 9 月升息约 87% 的机率，确实非常高。但真正值得比特币投资者注意的是另一个数字：根据最新期货定价，市场不只预期 9 月升息，年底前再度升息的可能性也正在增加。

《华尔街日报》根据利率期货指出，截至 9 月 11 日，市场预期年底前至少升息一次的机率已达约 97% 。更重要的是，摩根大通目前已正式预测联准会在 9 月及 12 月分别升息 25 个基点，并将长期政策利率估计上调至 3.25% 。如果 9 月升息早已被市场吸收，周三真正能令资产价格重新定价的，反而会是联准会主席 Kevin Warsh 对 11 月、 12 月以及 2027 年的利率指引。

比特币已跌回 7.7 万美元附近

货币政策转鹰之际，比特币亦重新承受压力。

Coinbase 最新数据显示，比特币报约 77,070 美元，24 小时下跌约 1.5%，一周跌幅约 5%；目前市值约 1.55 兆美元。

这亦意味比特币已再次远离 9 月初一度突破 82,000 美元的高位。

9 月 3 日比特币曾升破 82,000 美元，但随著美国就业数据、 PPI 与 CPI 陆续令升息预期升温，价格再度跌回 77,000 美元一带。就在 9 月 7 日，市场预期 9 月升息机率尚只有约 60%，比特币仍交易于 79,500 美元附近。

如今升息机率已升至 86% 至 87%，比特币却没有出现更剧烈崩跌，某程度上说明市场已提前消化相当部分 9 月升息风险。因此，本周若联准会真的只升息 25 个基点，本身未必足以成为新的利空。

真正风险：不是 9 月升一次，而是「higher for longer」重新回归

对比特币而言，利率影响主要并非单纯来自 25 个基点，而是透过美债殖利率、美元与金融市场流动性传导。

目前美国长债殖利率已处于多年高位，近期 10 年期美债殖利率更升至 2023 年以来最高水平；30 年期殖利率一度升至约 5.36%，创 2004 年以来高位附近。

若联准会暗示 12 月仍可能再次升息，市场可能进一步上调整条殖利率曲线。这对比特币形成三重压力：

第一，无风险利率提高，使持有不产生现金流的比特币机会成本增加；
第二，高利率及高美元通常收紧全球美元流动性；
第三，美债殖利率上升亦可能压低科技股及其他高估值风险资产，进而削弱加密市场风险偏好。

因此，即使 9 月升息已大致反映在价格内，若 12 月升息预期从「可能」进一步变成市场基本情境，比特币仍可能面临第二轮估值压力。

高盛虽然预期本周升息，但仍预计联准会在 2027 年进行两次降息，只是时间点较原先预测延后。高盛认为，本次预期中的升息，某程度上亦是受到市场定价推动，而不完全代表其对长期通膨基本面的判断出现根本转变。

高盛资产管理最新市场展望同样认为，核心 PCE 通膨在 2027 年仍可能逐步回落至接近 2%，包括能源、关税及部分供应因素带来的价格压力可能逐渐消退。

这亦形成一个对比特币相当重要的情境：9 月升息并不一定代表新一轮长期升息周期已正式开始。如果联准会只是进行一次或两次「保险式紧缩」，而 2027 年仍重新转向降息，那么当市场完成年底利率路径重新定价后，比特币中期流动性环境未必持续恶化。

因此，本周 FOMC 最值得观察的可能不是 25 个基点本身，而是三件事：

Warsh 是否暗示仍有进一步升息需要
最新利率点阵图如何调整 2026 年底政策利率
以及联准会是否把近期油价上升视为暂时性冲击，还是足以令通膨重新失控的风险。

若联准会升息 25 个基点、但同时暗示之后可以观望，市场反而可能出现典型的「利空出尽」行情。相反，如果 9 月升息之后，12 月再升一次逐渐成为基本情境，美债殖利率与美元维持高位，那么目前约 77,000 美元的比特币可能仍未完全反映年底的流动性压力。 87% 的 9 月升息机率本身已未必是比特币最大的风险；真正决定第四季行情的，正逐步转向联准会会把利率升到哪里，以及高利率会维持多久。