币市寒冬拖累营收！Coinbase 第 4 季由盈转亏、惨赔 6.67 亿美元

美国加密货币交易所龙头 Coinbase（COIN）周四公布财报业绩，受币市走跌、交易活动降温影响，Coinbase 去年第 4 季度由盈转亏，净亏损达 6.67 亿美元。财报出炉后，Coinbase 股价一度跌至近两年低点。

财报显示，Coinbase 第 4 季营收达 18 亿美元，较前一季下滑 5% 。其中，交易收入季减 6% 至 9.83 亿美元；订阅与服务收入亦下滑 3% 至 7.27 亿美元。

Coinbase 公布第 4 季净亏损 6.67 亿美元，对比第 3 季因交易热度回温、以太币交易量占比提升而推升营收，表现明显转弱。 Coinbase 指出，亏损主因来自加密货币投资组合的帐面亏损，以及策略性投资失利。

根据 CoinGecko 数据显示，随著去年底币价修正，整体加密货币市值蒸发了 1.1 兆美元，跌幅约 25%；进入新的一年后，市值再蒸发约 7,000 亿美元，显示资金撤离压力仍未缓解。

不过，Coinbase Institutional（机构业务部门）近期指出，此波修正有助于市场重新定价与去杠杆，筹码结构更趋健康，为 2026 年打下相对稳固的基础。

从业务结构观察，Coinbase 散户交易收入季减 13%，部分原因在于用户转向手续费较低的「进阶交易」功能，以及 Coinbase One 订阅方案用户增加，压缩整体手续费收益。

机构现货交易量亦同步下降，但机构交易收入反而上升，主因是衍生品业务表现强劲，尤其新并购的 Deribit 衍生品平台贡献显著，为营收提供支撑。

在交易业务承压之际，与稳定币相关的收入成为少数亮点。第 4 季稳定币收入季增 3% 至 3.64 亿美元。尽管利率走低压缩部分收益，但平台产品中持有的 USDC 平均余额创新高，抵销了部分影响。

截至 2025 年底，Coinbase 持有现金及约当现金 113 亿美元。公司亦持续实施库藏股计划，截至 2 月初已回购约 17 亿美元股票。

财报公布后，Coinbase 股价盘后一度下跌约 4% 至 135 美元附近，创近两年新低；随后买盘回流，股价又反弹至 147 美元附近，单日震幅剧烈。

值得留意的是，Coinbase 执行长 Brian Armstrong 在过去 9 个月内抛售了价值超过 5 亿美元的公司股票，加上近期加密货币概念股走势疲软，进一步放大市场疑虑。

Coinbase 表示，未来将持续推动「全能交易所（Everything Exchange）」战略，将触角延伸至 App 内的股票与 ETF 交易、美国预测市场、支付基础设施，以及强化衍生品业务版图。

关于 2026 年第 1 季展望，Coinbase 透露截至目前已创造约 4.2 亿美元的交易收入，但也提醒投资人在市场波动剧烈之际，不宜据此推估整季表现。