币价大跌 90%，领投 VC 却上演保本戏码？ Berachain 紧急澄清

11 月 25 日，《Unchained》发布长篇调查报导，揭露明星公链 Berachain 与 VC 签订隐私条款，暗中授予其领投机构 Nova Digital 无风险退出特权。币价与生态尚处疲软之际，消息一出，Berachain 社群立刻炸开了锅。但 Berachain 官方对此予以否认，并表示 Nova 仍为 BERA 代币最大持有者之一。

被曝领投机构 Nova 享有独家退款权，Berachain 否认差别对待

这轮加密周期，加密 VC 的黄金时代正在逐渐远去，回报率缩水，话语权不再，行业影响力也大不如前，甚至出现 VC 币抵制潮， 投资机构陷入赚钱难、募资难的尴尬境地。令人意想不到的是，加密 VC 还上演了投资保本的戏码。

根据 Unchained 报导，Berachain 原本是 NFT 项目，却在短短几年内完成至少 1.4 亿美元融资，成长为热门公链之一。在上一轮融资中，Berachain 以 15 亿美元估值获得 Framework Ventures 与 Brevan Howard 旗下 Nova Digital 的共同领投。据一位匿名前员工透露，Brevan 承诺可为项目「背书」，但要求在 B 轮条款中获得优待。

Unchained 取得的文件显示，Nova 在 B 轮以 3 美元价格购入 2500 万美元 BERA 代币，并获得一项极具争议的「退款权」：可在 Berachain 于 2025 年 2 月 6 日 TGE 之后的一年内（即至 2026 年 2 月 6 日）要求退回全部投资。行使该权利的前提，是 Nova 必须在 TGE 后 30 天内存入 500 万美元。目前 BERA 交易价格约 1.04 美元，这意味著若 Nova 履行保证金并行使退款权，将在深度亏损的情况下全额回收本金，而损失则由 Berachain 承担。这种只赚不赔的投资条款也因此引发巨大争议。

据了解，Nova Digital 由大型避险基金公司 Brevan Howard 于 2023 年从 Dragonfly Capital 收购，并透过旗下数位资产部门 BH Digital 为其募集了 900 万美元，用于流动性代币策略。 Nova Digital 也成为 Brevan Howard 旗下数位资产部门 BH Digital 的分支机构，来自 Dragonfly 的 Kevin Hu 担任 CIO 并直接向 BH Digital 执行长 Gautam Sharma 汇报工作。

2025 年 8 月，Brevan 宣布剥离由 Kevin Hu 领导的 Nova Digital，知情人士表示内部亏损与投资策略差异是主要原因。 Kevin Hu 也被指参与 Berachain 种子轮投资。值得一提的是，Kevin 的直接领导，BH Digital 的 CEO Sharma 也在同一时间离职。而 Brevan 计划填补 Sharma 的职位空缺，但并不会填补 Kevin 的职位空缺。

目前 Brevan 与 Nova 均未对此做出回应。

更关键的是，报告指出其他 B 轮投资者均未获得退款权，有两位匿名投资者表示，他们从未被告知有此类特殊条款。此举被视为可能违反 SEC Reg D 中「重大资讯揭露」义务，并可能触发部分投资者合约中的 MFN（最惠国）条款。以 BERA 目前的价格，多家 B 轮投资者处于严重浮亏状态，其中领投方之一 Framework Ventures 帐面损失超过 5000 万美元，其持有 21,145,476 枚 BERA，成本约 7240 万美元，平均买入价 3.42 美元。

针对报导，Berachain 联合创始人 Smokey the Bera 紧急公开回应称，相关叙述「不完整且不准确」。 他澄清了相关投资协议细节，称 Brevan Howard 透过其阿布达比办公室的 Nova 基金共同领投了 Berachain 一年前的 B 轮融资，投资条款与其他投资者一致。 Nova 的合规团队要求增加条款以防范 TGE 失败和未能上市的风险，因此双方签署了附加商业协议，包括在网路启动后提供流动性的承诺。这些条款并非用于促成交易、也非用于规避 TGE 后可能出现的代币价格下跌，这种做法是有先例的（领投机构通常会有优先权、回购权、退出保护条款等特殊条款）。相反，Nova 仍是 Berachain 最大代币持有者之一，是流动性提供者，持有 B 轮融资中获得的锁定代币 BERA 以及在公开市场上购买的流动的 BERA 代币，一直给予 Berachain 支持，并在市场波动中持续增持。

面临多重生态挑战，DAT 策略难挽币价下跌

背靠豪华融资背景的 Berachain，现阶段的生态表现并不理想。

根据 DeFiLlama 数据显示，截至 2025 年 11 月 25 日，Berachain 的 TVL 降至约 2.7 亿美元，仅今年 5 月 33 亿美元历史高峰的 8.1%，下跌了超九成。从 TVL 贡献来看，流动质押协议 Infrared Finance 占据生态绝对主导地位，TVL 约 2.3 亿美元，占整体的 86.5%，其余协议的 TVL 多数在数千万美元甚至更低。这意味著 Berachain 生态单一，缺乏多元化产品支撑。

同时，Berachain 的用户活跃度也较上线之初出现不小下滑，且缺乏持续的交易动机。 Dune 数据显示，截至 11 月 23 日，Berachain 的独立钱包地址数约 324 万个，每日活跃钱包地址维持在数万个，期间出现不小下滑后近期有所回升。从交易笔数分布来看，低于 5 笔交易的地址占比高达 83.7%，而超过 100 笔的地址仅占 1.6%，意味著大部分用户属于低频参与者。同时，其累积交易笔数已接近近 2.89 亿笔，其中 2 月上线初期交易量达到单日约 200 万笔的峰值，但随后交易量逐渐波动下降，尤其到 9 月下降至 20 万笔左右，近期已有回升迹象。

从收入角度来看，DeFiLlama 数据显示，自今年 9 月以来，Berachain 累积收入仅约 3.7 万美元，过去 24 小时收入仅 987 美元，价值捕获能力有限。同时，Artemis 数据显示，Berachain 是过去半年资金流出最多的前十条链，总流出资金约 18 亿美元。

而 BERA 代币价格也在持续下行。 CoinGecko 数据显示，BERA 价格较历史高点已下跌 93%，过去 30 天内又下跌 44.7% 。值得一提的是，Smokey 曾在受访时表示，如果能重来一次，且团队能从零开始，可能不会把那么多的代币供应卖给创投公司。事实上，大部分的供应是在 2022 年初的种子轮出售。当时团队觉得这可能是个有趣的事情，但没想到它能发展到现在这么大的规模。所以他个人认为市场批评是有道理的。事实上，随著时间的推移，Berachain 一直在努力回购那部分种子轮及之后 A 轮等轮次代币，努力减少社区稀释压力。

为了提振市场信心，Berachain 近期也有动作。例如，Berachain 与 Infrared 、 TermMax 等合作引入固定利率借贷；Berachain 整合 StableFlow 升级生态支付能力等。而在今年 10 月，美股上市公司 Greenlane Holdings 也宣布透过 1.1 亿美元的 PIPE（私募股权投资）融资，用于启动 B ERA 财库策略，其中包含约 5,000 万美元现金及价值约 6,000 万美元的 BERA 代币，参与投资的包括 Polychain 、 Blockchain.com Digital 、 Kraken 、 NorthT7）。从尽管这笔融资本身规模不小，但股价并未出现明显涨幅，当然这也与整体 DAT 赛道遇冷有关。