企业囤币、 ETF 导致供应紧缩！Bernstein 信心喊话：比特币创新高在望

比特币今年来价格摆荡在与黄金或那斯达克指数相关情况下，但研究和经纪公司伯恩斯坦（Bernstein）的分析师认为，短期相关性是有误导性的，相较下，散户卖压清光、企业积累比特币的竞赛扩大以及比特币现货 ETF 资金回流才是更好的指标，因为这代表了「供应紧缩」，可能带动比特币价格创下新高。

在上周，软银、 Tether 、 Bitfinex 和 Cantor Fitzgerald 宣布成立一家新的比特币企业财务合资企业，名为 Twenty One Capital，预期初步资金为 4.2 万枚比特币。 Twenty One 将获得软银 9 亿美元资金融资、 Tether 的 15 亿美元，以及 Bitfinex 的 6 亿美元资金。

根据由 Gautam Chhugani 率领的分析师，在周一给客户的报告中表示，Twenty One Capital 计划透过 SPAC 与 Cantor Equity Partners 合并，并在完成交易后再筹资 5.85 亿美元，其中包含发行 3.85 亿 美元的可转换债券和 2 亿美元股票。

伯恩斯坦表示：「Twenty One 的目标是复制 Strategy 的比特币策略，尽管资本基础较低。」

分析师认为，尽管 Strategy 已经打造一个资金轮，在 2024 年透过各种金融工具筹得约 220 亿美元资金，在今年以来则筹得 86 亿美元，但 Twenty One 的优势是其资助者，因为光是 Tether 在 2024 年就从发行 1,480 亿美元 USDT 中赚进 130 亿美元。

分析师表示：「无论如何，比特币积累游戏正在变得竞争。」他们指出，目前约有 80 家公司共持有 70 万枚比特币，占比特币 2,100 万枚总供应量的 3.4％。

分析师指出，比特币在本月初的价格，已从美国总统川普就职日的历史高点 109,000 美元之上，重挫 31%，下探至跌破 75,000 美元。经过近两个月资金流入停止的盘整期之后，美国比特币现货 ETF 也再度呈现净资金流入，上周流入量超过 30 亿美元，达到 5 个月以来最高，也创下有史以来次高纪录。

ETF 持有的比特币占总供应量的 5.5% 以上，相当于管理大约 1,100 亿美元的比特币资产。分析师表示，ETF 总管理资产规模的近 33% 是由机构投资者持有，比率高于 9 月的 20% ，其中 48% 由投资顾问持有，这可能代表是投入投资组合配置，另外，避险基金持有其中 31%，可能用于基础交易部位。

分析师指出，所有比特币 ETF 和公司持有的比特币若合并计算，现在占整体比特币供应量约 9%，较比特币现货 ETF 在去年 1 月时推出以来，增加了 7 倍。

分析师表示，川普近期签署行政命令，要建立美国战略比特币储备，可能会加速机构和企业以外的主权采用比特币：

依我们的看法，目前由公司或机构推动的动能，足以带动比特币在 2025 年创新高。然而，美国政府大量购买比特币的因素还没有计入价格考量，而且这将引发主权国家之间竞相积累比特币。

伯恩斯坦也认为，交易所的比特币余额占总供应量的比率，从前年底的 16% 下滑至 13%，这也是潜在供应紧缩的指标。其他分析师认为，这只能被视为在交易所持有的加密货币，被转移到 Coinbase 等 ETF 托管机构，因此合计的余额在这轮周期期间大致持平。

伯恩斯坦分析师估计，比特币将在 2025 年底达到约 20 万美元的周期高峰；到 2029 年底达到 50 万美元；到 2033 年底达到 100 万美元，期间会断断续续出现长达一年的熊市。