ERC-20 代币成割韭菜神器？去年新发行代币中有 54% 涉市场操纵

在无需许可的区块链上创建代币的一大好处是没有规则限制，但也可能是缺陷。任何人都可以发行 ERC-20 代币，透过 Uniswap 等 DEX 进行交易，制造交易活动相当活跃的假象，然后撤走流动性获利。

作者：Chainalysis 、 CoinDesk

区块链分析平台 Chainalysis 日前发布了一项研究报告，报告显示 2023 年在以太坊链上发行的新代币中，有 54% 的代币可能存在「pump and dump」（拉高出货）的行为，但这些代币仅占以太坊 DEX 总交易量的 1.3% 。

尽管规模有限，但突显了以太坊的无需许可特性。任何人都可以轻松创建 ERC-20 代币，透过 Uniswap 等 DEX 进行交易，制造交易活动的假象，然后撤走流动性获利。 Chainalysis 研究总监 Kim Grauer 表示，在不了解更多细节的情况下，无法确定是否真的是恶意或违法，但数据显示了广泛的潜在问题。本文带你一览 Chainalysis 报告核心要点。

发行代币数量多，但流动性差

在 2023 年，以太坊链上发行了超 37 万种代币，其中约 16.86 万种可在至少一个 DEX 进行交易。如下图所示，自 2022 年年中以来，每月发行的代币数量一直在增加，最近的峰值接近每月 5 万个。

但并非所有代币都能获得大量的市场关注。在任何一个月里，只有不到 14.1% 的代币在接下来的一个月内达到了 300 美元以上的 DEX 流动性，而在 2023 年发行的代币中，只有 5.7% 的代币超过了这一门槛。虽然这项数据比前两年有所增加，但较低的流动性表明，在不对价格造成重大影响的情况下，大多数发行的代币不能轻易与 ETH 、 wETH 、 USDC 、 USDT 和 wBTC 等资产进行兑换。

发行的代币中存在「拉高出货」代币

有很多原因可以解释为何未能达到更高的流动性交易量。随著代币化的普及，在竞争激烈的市场中推出新的代币更具挑战性。

然而，有些可能是尝试「拉高出货」。以下是一种代币操作的范例：

• 某位参与者 (或一组参与者) 要么推出新的代币，要么购买现有代币的大部分供应量——通常是历史交易量较低的代币。
• 参与者通常使用社群媒体和 Discord 和 Telegram 等，大肆宣传这种代币是「快速致富」的机会。
• 在社群媒体和 Discord 和 Telegram 的持续行销吸引了用户的注意力，导致买入量增加。
• 参与者也可能从事虚假交易，即同时买入和卖出同一资产，意图伪造其活动水平。
• 如果成功，代币价格就会上升。
• 一旦代币达到预期的价格目标，参与者就会平仓获利。
• 由于抛售压力的增加，代币价格迅速下跌，让许多受害者「背锅」。
• 如果参与者还是代币的创建者，可能会完全放弃代币项目，带走更多用户的资金，也被称为「rug pull」。但此举并非总是可行，取决于治理机制。

有许多标准可以在链上数据中识别「拉高出货」代币。 Chainalysis 筛选了满足以下三个条件（「标准 A」）的 ERC-20 代币：

• 该代币被 DEX 用户购买了五次或更多次，而与代币的最大持有者没有链上连接，这表明该代币在市场上获得了一定程度的吸引力。
• 单一地址移除超 70% 的流动性，表示最大的持有者抛售了代币。在大多数情况下，该地址会在发行后的前几周内就移除流动性。
• 该代币目前的流动性为 300 美元或更少，这表明该代币的市场在流动性消除后基本上停止。如果代币涉及多个 DEX 池，Chainalysis 会合并流动性。

数据显示，2023 年约有 90,408 个代币符合标准 A，占 2023 年以太坊链上所有发行代币的 24.4%，以及占上线 DEX 的代币总量的 53.6% 。然而，符合标准的代币交易量仅占以太坊链上 DEX 总交易量的 1.3% 。

虽然这种筛选模式并不意味著这些代币都是「拉高出货」，但营运商或监管机构在需要进一步调查可能存在的非法活动时，可能会优先考虑此筛选模式。

自 2023 年年中以来，符合标准 A 的每月新代币数量尽管仍高于 2022 年，但一直在下降。

参与者获利超 2 亿美元，但占总交易量比例低

发行符合标准 A 的代币的参与者在代币暴跌之前获利多少？可根据与代币发行相关的钱包与 DEX 流动性池交互并交易的链上数据计算，可使用以下公式：

A = 可能的非法行为者从 DEX 池中提取的金额

B = 可能的非法行为者存入 DEX 池的金额

C = 非法行为者用于交易代币的资金，可能是透过洗钱交易

利润= A–B–C

基于以上公式可以计算出，在不考虑其他成本的情况下，在 2023 年，发行符合标准 A 的代币的参与者总共获利约 2.416 亿美元。

尽管总利润金额很大，但单一代币平均利润为 2,672 美元，仅占 2023 年以太坊 DEX 总交易量的 1.3% 。这些数据显示，在以太坊生态中，潜在的不良行为者可能会创建数以万计的代币，但大多数无法产生可观的利润，也无法吸引有意义的交易量。

某参与者曾创建 81 种「拉高出货」代币

一些参与者似乎也发行了多个符合标准的代币。这可能是使用相同模式产生更多利润的一种方式。下图为 2023 年按发行的代币数量排名前 20 的钱包。

排名第一的钱包地址参与了大多数符合标准 A 的代币发行。该地址发行了 81 种不同代币，产生了约 83 万美元的利润。