比特币矿工利润触红线：市场重置开启，BTC筑底在即？

在加密货币市场处于关键转折点之际，比特币 (BTC) 价格强势反弹至 91,950 美元。然而，表面的繁荣背后隐藏着基本面的暗流涌动。Capriole Investments 的最新数据显示，比特币的生产成本已攀升至约 83,873 美元，而作为挖矿核心支出的电力成本约为 67,099 美元。

比特币矿工利润触底：是“见底信号”还是深跌前兆？

目前，比特币矿工面临的 BTC 价格约为 87,979 美元，这意味着其利润率已被压缩至 4.9%，创下本轮周期以来的最低水平之一。面对如此极限的利润压缩，市场不禁要问：这究竟是市场筑底的确切信号，还是预示着更深一轮的下跌？

比特币矿工价格、生产成本及电力成本数据图

从历史周期来看，极薄的利润率往往并非单纯的看跌信号，而是一种“隐性稳定剂”。当利润空间被极限压缩时，低效能的比特币矿工将被迫退出市场，导致全网挖矿难度下调，从而大幅减轻来自矿工端的抛售压力。这种“优胜劣汰”的机制通常发生在市场恐慌性抛售与长期积累期的过渡阶段，为比特币价格提供了一种“无声的支撑”。

高算力与低收益的双重挤压下，中小矿工路在何方？

当前的生存环境极为严峻：10月份比特币全网哈希率 (Hashrate) 创下 1.16 ZH/s 的历史新高，而衡量比特币矿工单位算力收入的 Hashprice 却在 11 月 25 日跌破 35 美元/PH/s。

在这种背景下，中小矿工还有没有活路？转型 AI 是否为救命稻草？ 现实依然残酷。矿机的回本周期已延长至 1200 天以上。Coinphoton 分析指出，尽管部分矿企试图转型 AI 人工智能 和高性能计算领域，但这部分收入现阶段仍“杯水车薪”，不足以填补传统挖矿业务的亏空。这种利润率的收缩标志着市场正进入残酷的“重置期”：弱势的比特币矿工离场是必然，筹码将从弱手流向强手。

Dynamic NVT 跌入“价值区”：会否重演“二次探底”？

除了来自比特币矿工的数据，比特币的动态网络价值与交易比率 (Dynamic NVT) 已跌破 194 的低位阈值，进入所谓的“价值区域”。

比特币价格与动态范围 NVT 分析图

Dynamic NVT 掉到“价值区”到底代表什么？历史规律告诉我们，价格是直接反弹，还是会再来一次“二次探底”？ 历史数据显示，当 Dynamic NVT 进入这一低位区间时，往往暗示市场低估了网络的实际价值。但需警惕的是，该指标极少直接标记出“绝对底部”。在过往周期中，BTC 往往在 NVT 触底后经历反弹，随后再次回踩甚至跌破前低，才正式开启牛市。如果这一模式重演，比特币可能会再次测试甚至跌破 80,000 美元关口。

8.4 万至 9 万美元区间的链上支撑是否牢不可破？

虽然比特币本周重返 90,000 美元上方，但链上数据显示这一涨势仍缺乏坚实基础。

比特币价格、持仓量及累积成交量差图表

现在 8.4 万–9 万美元这个区间的链上支撑有多可靠？如果撑不住，下方的关键防线在哪里？ 近期上涨主要得益于 84,000 美元附近形成的强大链上支撑位，该价位积累了超过 40 万枚 BTC。然而，Glassnode 分析指出，当前价格仍低于短期持有者 (STH) 约 104,600 美元的成本基准。若现货需求无法有效吸收 84,000 至 90,000 美元区间的抛压，且上方订单薄持续单薄，BTC 仍面临回调至 81,000 美元附近“真实市场均价”的风险。

比特币成本基准分布热力图

此外，期货市场主要依靠空头回补 (Short Squeeze) 推动，缺乏新增多头合约和资金费率的支持，这使得当前的支撑显得较为脆弱。

短期持有者 (STH) 盈亏比

投资策略展望：当前是左侧布局良机，还是等待右侧企稳？

综上所述，对于已经持有 BTC 的投资者而言，面对“矿工压力 + NVT 低位 + 期货去杠杆”的组合，应当如何操作？

虽然比特币矿工的投降信号和 NVT 指标暗示长期底部正在构建，但短期内市场仍存在“二次探底”的风险。

• 对于长期定投者： 当前矿工成本倒挂和 NVT 价值区提供了具备吸引力的左侧布局区间。
• 对于稳健交易者： 鉴于现货需求尚未放量且期货多头动力不足，等待市场确认站稳 90,000 美元或完成对 81,000 美元支撑的测试后再行介入，或许是更为稳妥的右侧交易策略。

结语：市场清洗下的机遇与挑战

纵观全局，当前市场正处于典型的“痛苦磨底”阶段。比特币矿工利润率的极限收缩与生产成本的倒挂，虽然在短期内引发了算力市场的动荡和潜在的抛压，但从长远看，这正是市场完成“新陈代谢”、剔除杠杆与泡沫的必要过程。

Dynamic NVT 指标跌入价值区与链上支撑位的多空角力（此处已替换），共同勾勒出一幅复杂但充满机遇的图景。对于投资者而言，比特币矿工的投降往往是周期底部的强力验证，但黎明前的黑暗最为难熬。在 84,000 美元至 90,000 美元这一关键战场，市场仍需时间来消化获利盘并重建信心。

在这个充满不确定性的重置期，耐心比预测更为重要。无论是等待比特币矿工生态的企稳，还是观察现货买盘的实质性回归，保持对风险的敬畏并灵活调整仓位，将是穿越这轮洗牌的关键。