跌破 6.8 万只是开始？Glassnode：比特币空袭警报响、恐下探 6 万美元

美国总统川普（Donald Trump）再度威胁将对伊朗展开更多军事行动，地缘政治风险骤升，拖累比特币回落至 66,800 美元附近。表面上看，这似乎只是市场消息面带来的日常震荡，但从衍生品市场结构来看，却能嗅出筹码面潜藏的风险。

这股隐忧主要源自于 Deribit 选择权市场的资金流向，尤其是比特币目前价位下方累积了大量防御性部位，一旦币价跌破 6.8 万美元，可能会引发连锁卖压，使比特币进一步跌至 6 万美元，甚至不排除下探 5 万美元。

近几周来，交易员大量买入「看跌选择权（卖权）」作为下跌保护，且这些防御性部位的履约价高度集中在 6.8 万美元以下，甚至一路向下延伸至 5.5 万美元。考量到中东战火阴霾、量子运算的潜在威胁，以及去年底延续至今的熊市氛围，市场会如此草木皆兵，确实合情合理。

然而，当这种防御性部位过度集中时，就会形成所谓的「负伽玛区间（Negative Gamma Zone）」。在这种环境下，负责为交易所提供流动性的造市商，将被迫根据价格波动做出反应，而这些操作往往会强化原本的市场趋势—— 以目前情况来说，就是加剧了跌势。

在过去，这种筹码动态就曾多次放大市场的多空行情。

Glassnode 数据显示，从 6.8 万美元一路向下到 5 万美元区间，造市商的伽玛曝险几乎全面呈现负值。这是因为一般交易员大量买入卖权（Long Put），而身为交易对手方的造市商，手中便抱满了「卖出卖权 (Short Put）」的部位。

换句话说，当比特币价格跌破 6.8 万美元时，这些造市商将面临亏损压力。为了自保，他们必须立刻「放空比特币」来对冲风险。这种避险行为会进一步压低币价，结果就是迅速形成「价格越跌、做市商越放空、价格再跌」的恶性循环。

这正是 6.8 万美元防线会如此关键的原因。失守这道关卡，不仅是技术面上转弱的讯号，更可能将市场推入「强制行抛售」压力不断升级的危险区域。

Glassnode 在最新周报中指出：「目前负伽玛区间正在现价下方逐渐形成，范围从 6.8 万美元一路延伸至 5 万美元上方。」

一旦价格跌入这个区域，避险资金的涌现将强化下行动能，把原本可能只是缓跌的盘势，转化为更剧烈的重新定价，甚至可能回测 2 月 5 日大跌时的 6 万美元底部。

雪上加霜的是，在 3 月 27 日选择权大举结算后，市场流动性依然相对匮乏，且适逢复活节连假，交投清淡的状况恐将延续，这意味著市场上可能没有足够的买盘来消化这些庞大的避险卖压。因此，一旦上述恶性循环全面启动，跌势很可能进一步向下贯穿 6 万美元大关。

总结来说，尽管比特币目前深受地缘政治消息牵动，但市场内部的运作机制同样会左右价格走势。

如果比特币能重返并站稳 6.8 万美元关卡，这颗选择权地雷就有望随时间慢慢拆解，不至于酿成重灾；但若这道防线遭持续贯穿，整个市场恐将陷入「卖压引发更大卖压」的恶性循环，把一次普通的市场回档，演变成深不见底的大崩跌。