没卖币！GameStop 质押 3.6 亿美元比特币，靠「掩护性买权」稳定收租

迷因股始祖 GameStop（GME）今年初大举转移 4.2 亿美元比特币，一度引发市场恐慌，投资人纷纷揣测 GameStop 是否已经抛售套现。随著最新财报出炉，真相终于大白：GameStop 非但没卖币，反倒把闲置比特币拿去「收租」，透过卖出买权赚取权利金（租金）。

根据 GameStop 周二提交的年度财报披露，公司持有的 4,710 枚比特币中，高达 4,709 枚已被质押给 Coinbase 作为担保品，以运用「掩护性买权（Covered Call）」来创造现金流。这是一种保守型选择权策略，允许投资人在持有现货的同时卖出买权，借此赚取权利金收益，类似「收租金」的概念，因此在市场盘整或下跌时，相对其它资产更能起到稳定收益的效果。

上述消息为今年 1 月的「市场悬案」提供了合理解释。当时，GameStop 几乎将所有比特币转移至 Coinbase Prime，但正好恰逢市场暴跌、加密货币储备公司普遍面临压力之际，外界因此怀疑 GameStop 正准备卖币止血，

事实证明，GameStop 选择了另一条「以币滚钱」的生财之道。该公司以这笔比特币现货为担保，在市场上卖出了多笔到期日落在 3 月底的短天期买权，履约价设定在 10.5 万美元至 11 万美元之间，只要币价在合约到期前不超过履约价，GameStop 就能稳稳赚取买方支付的权利金，但同时，这也等于设下了获利天花板，放弃了币价冲破 11 万美元以上的超额报酬。

财报数据显示，与这些选择权相关的负债为 70 万美元，而未实现获利则为 230 万美元。截至 1 月 31 日，GameStop 部分掩护性买权合约到期未行使，相关担保品仍留在 Coinbase Credit 。

由于合约条款允许 Coinbase 将这笔比特币进行「再质押」或另行运用，因此在会计实务上，GameStop 已不能将这些比特币归类为「自有资产」，而是改列为「应收款项」，代表未来有权取回等值的比特币。

财报最后披露，截至财年结束，与这笔比特币相关的应收款项约为 3.683 亿美元。此外，受币价回档影响，GameStop 也认列了 5,970 万美元的未实现亏损。