黄金暴跌、「资金避风港」易主？摩根大通：战争期间「比特币成避险新宠」

中东战火延烧，全球避险版图洗牌已然展开。 摩根大通（JPMorgan Chase）表示，在伊朗爆发地缘冲突期间，有著「数位黄金」之称的比特币，迎来资金大举流入、交易活跃度升温，展现出远比黄金、白银更强大的抗跌韧性；反观贵金属则面临大规模资金出逃、多头部位惨烈平仓的窘境。

为何传统「避险神器」在这次危机中失灵？以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的摩根大通分析团队周三发布报告指出，黄金价格本月以来已下跌约 15%，主因是不断攀升的利率环境与强势美元，对「先前过度拥挤的部位」形成压力。

分析师表示，黄金与白银今年稍早双双飙上历史新高，金价逼近每盎司 5,500 美元、银价冲上 120 美元，一旦市场风向转变，两者都容易受到获利了结与部位清算的影响。

数据显示，今年 3 月前三周，黄金 ETF 资金失血近 110 亿美元；而白银 ETF 自去年夏天以来累积的资金流入，更已全数回吐殆尽。反观同期间的比特币，却是迎来资金净流入，与传统避险资产形成鲜明对比。

分析师引述 Chainalysis 数据称，随著战事升温，伊朗当地的加密资产活动迎来爆发性成长，民众纷纷将资金从当地交易所转移至自托管钱包和国际平台。分析师认为，比特币的无国界特性、可自主托管以及 24 小时不间断交易的优势，无疑成为战乱地区百姓面临经济崩坏、货币贬值及国家资本管制威胁时，用来转移和守护财产的首选工具。

机构布局变化同样值得关注。摩根大通引述芝商所（CME）未平仓量数据指出，黄金、白银的部位在去年底至今年初持续累积，但自今年 1 月以来急剧下滑，显示机构投资者正在进行获利了结。相较之下，比特币的期货部位最近几周却保持相对稳定。

动能交易者似乎也加剧了这波资产轮动。分析师指出，与动能策略（如商品交易顾问）相关的指标显示，黄金与白银已从「超买水准」跌至「低于中性」，显示强制平仓是导致近期金属价格崩跌的元凶；同一时间，比特币的动能讯号则从「超卖水准」逐步回升至中性，反映市场情绪正在好转。

不同资产的流动性状况也发生了变化。分析师表示，根据衡量市场广度和流动性的指标「Hui-Heubel Ratio」，黄金历来比白银和比特币更具市场流动性。然而，这种趋势最近发生了逆转：黄金的流动性状况持续，比特币反而展现出更好的市场广度，而白银的流动性更是急遽萎缩。

分析师最后总结称：「白银 ETF 已完全回吐去年夏天以来的所有资金流入。黄金流动性条件恶化，市场广度目前已低于比特币。有报导指出伊朗的加密货币交易活动激增，这个现象表明，在那些经济震荡、货币不稳定、遭受地缘政治压力的国家，加密货币正扮演著重要的避险角色。」