Strategy 、 Coinbase 遭空头狙击，高居「做空榜」Top 1 、 Top 4

根据高盛研究部（Goldman Sachs Research）汇整的数据显示，比特币投资大户 Strategy（MSTR）、美国最大加密货币交易所 Coinbase（COIN），已沦为华尔街空头部队的猎物。

在市值超过 250 亿美元的大型企业中，这两家公司的「空单余额（Short Interest，指市场上尚未回补的做空股数）」占流通股比例，也就是「放空比率」分别达 14% 与 10%，高居「做空榜」第 1 名与第 4 名。

对此，数位资产管理公司 Bitwise 投资长 Matt Hougan 评论称：「加密货币就如同香菜，喜欢的人爱不释手，恨的人嗤之以鼻。」

对于 MSTR 、 COIN 成为空军箭靶，他坦言市场氛围本就两极，这结果一点也不令人意外。

根据高盛统计截至 2025 年底的避险基金持股数据，尽管机构在第 4 季与第 3 季对这两家公司的持股比例并无明显变化，但却是「最被放空」族群中表现最疲弱的个股。

MSTR 周四下跌 1.66% 、来到 133 美元附近，过去半年内更已惨跌约 60%，主因在于比特币自去年 10 月创下 12.6 万美元历史高点后急转直下，币价一路狂泻至目前的 6.8 万美元左右，较高点回落超过 45% 。

作为全球最大的企业级比特币持有者，Strategy 的核心资产与营运重心与比特币价格几乎完全绑定。随著币价回落，使公司帐面出现约 53 亿美元的未实现亏损（浮亏）。

市场悲观派频频质疑，若 MSTR 股价持续下探，是否可能加剧公司财务压力，迫使 Strategy 出售部分比特币偿债，进而引发连锁抛售效应？公司去年 12 月已建立现金储备以支应股息，但也并未排除在必要情况下出售比特币的可能性。

「过去几年来，放空 MSTR 一直是市场上的热门交易，」Matt Hougan 观察指出，许多机构都在进行套利交易，例如「做多比特币、同时放空 MSTR」，或是「做多可转债、同时放空现股」。

Matt Hougan 认为，这类策略本身并不失合理性。不过，他也提醒，部分放空者对 Strategy 的资产负债表理解并不充分。他说：

有些人误以为，只要比特币跌破公司买入均价，Strategy 就会面临破产风险。这种解读并不正确，若基于这个理由放空，最终可能付出昂贵代价。

Strategy 创办人、执行董事长 Michael Saylor 近期也再度出面为公司辩护，表示即使比特币回落至 8,000 美元，公司也依然具备因应能力。

另一方面，尽管 Coinbase 的业务多元，并非只依赖比特币单一资产，但在过去半年整体币市低迷的拖累下，股价同样重挫约 40% 。该公司日前公布的第四季财报表现不如预期，不过当股价跌至 167 美元附近时，华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师则表示，这档股票已经「便宜到不宜卖出」。

COIN 股价周四下跌 1.57% 至 181.06 美元，远低于 52 周高点 444 美元。