「矿工投降」是起涨讯号？VanEck：比特币算力骤降、利多行情蓄势待发

资产管理公司 VanEck 最新报告指出，近期比特币挖矿活动显著降温，若参照历史经验，很可能预示著比特币即将迎来多头归队。

VanEck 在周一发布的研究报告中提到，回顾自 2014 年以来的市场规律，比特币在全网算力呈现萎缩时，随后 90 天的投资报酬有 65% 机率为正值；反之，当算力持续增长时，正报酬的机率仅有 54% 。

VanEck 分析师指出，实证数据显示，「算力下滑对长期持有者而言，反而可能是利多讯号」，并将形容这是一种逆向指标，背后往往伴随著「矿工投降」—— 也就是当币价下跌、成本高涨进而压缩获利空间时，财务结构较弱的矿工被迫关机退场，甚至是抛售比特币以求生存。

历史上，这种「大清洗」往往标志著市场底部的形成，随之而来的通常是强劲的反弹。

VanEck 指出，目前的市场现况正完美吻合上述趋势。截至 12 月 15 日的一个月内，比特币全网算力已下滑约 4%，创下自 2024 年 4 月以来的最大单月跌幅。报告进一步指出，若算力压缩持续的时间越长，未来的反弹幅度往往越猛烈。

伴随币价疲软，挖矿产业的获利空间正遭到无情挤压。 VanEck 数据显示，以目前市场中阶主流矿机 Antminer S19 XP 为例，「盈亏平衡电价」已从 2024 年底的每度电 0.12 美元，大幅滑落至 12 月中旬约 0.077 美元。

「盈亏平衡电价」指的是矿工在不亏损前提下，所能承受的最高电力成本，快速下滑意味著挖矿利润变薄，只有电价成本较低、资本结构较佳的矿商，才能继续留在市场。

在矿业压力升高的同时，VanEck 指出，长期机构买家正逐步接盘，尤其「囤币企业」近一个月加速了逢低买进的力道。

报告统计，自 11 月中旬至 12 月中旬，加密货币储备公司合计买进约 42,000 枚比特币，月增幅约 4%，使整体持币量推升至约 109 万枚比特币。

这也是自 2025 年 7 月中至 8 月中（当时单月加码逾 12.8 万枚比特币）以来，最大规模的单月机构增持潮。

展望后市，VanEck 认为加密货币储备公司将逐渐减少发行普通股（会稀释股权），转而以优先股筹资，作为购买比特币的主要资金来源。