杠杆出清之后的「黄金坑」？数据：加密币市场「结构性底部」正在形成

过去 41 天，加密货币总市值蒸发 1.1 兆美元，相当于每日平均流失 270 亿美元。

1011 大清算发生之后，加密货币总市值目前较先前下跌约 10% 。

我认为这是一次结构性的市场调整，这篇文章将详细解释原因。

这次下跌十分反常，这么说是因为从加密货币市场的基本面来看，并未出现太多实质的利空因素。

就在几天前，川普总统表示，让美国成为「加密货币领域的领头羊」是他工作的重中之重。

然而，比特币在一个月内下跌了 25% 。

这似乎是一次结构性的下跌，一切都始于 10 月中下旬的机构资金外流。

在 11 月的第一周，加密货币基金出现了 12 亿美元的资金流出。值得关注的问题在于资金流出之时，杠杆水平过高。

加密货币市场中的杠杆使用是比较激进的。投机者持有的杠杆倍数高达 20 倍、 50 倍甚至 100 倍的情况并不罕见。

如下图所示，在 100 倍杠杆下，仅需 2% 的价格波动就会导致爆仓。当数百万交易者同时使用杠杆时，就会引发骨牌效应。

因此，当加密货币市场突然暴跌时，清算规模就会激增。

正如 10 月 11 日所发生的那样，192 亿美元的清算狂潮导致比特币首次出现下跌 2 万美元的日 K 线。

过高的杠杆水平已使得市场变得异常敏感。

仅在过去的 16 天内，已有 3 天的单日清算金额超过 10 亿美元。

单日爆仓额超过 5 亿美元已成为常态。

尤其是在交易量低迷的时期，这会导致加密货币市场出现剧烈波动。而且，这种波动是双向的。

这也解释了市场情绪的突然转变。加密货币市场恐惧与贪婪指数已正式跌至 10，即「极端恐惧」。

目前目前的指数已与 2025 年 2 月的历史低点持平，尽管比特币自 4 月低点以来已上涨 25%，但杠杆正在放大投资者的情绪波动。

对于这一切，还是不愿意相信吗？

来看看自 10 月 11 日大清算发生以来比特币与黄金的走势比较图。过去 12 个多月来，黄金和比特币作为避险资产，走势高度相关。但从 10 月初之后，黄金表现优于比特币 25 个百分点。

加密货币市场的颓势在比特币以外的资产更为明显。以以太坊为例，目前其年累计跌幅已达-8.5% 。自 10 月 6 日以来，以太坊已大幅下跌 35% 。

尽管各类风险资产全面上涨，但以太坊的跌幅却远超常规熊市水准。

当你退一步看，加密货币市场似乎处于「结构性」熊市。尽管加密货币市场的基本面有所提升，但价格影响因素正在改变。正如任何有效市场一样，这个问题会自行解决。

因此，我们认为市场底部已接近。

除加密货币市场之外，其他资产也出现了入场机会。宏观经济正在转变，当前的股票、大宗商品、债券和加密货币都具备投资价值。

宏观现实是全球 M2 货币供应量已达到 137 兆美元的历史新高。日本正酝酿 1,100 多亿美元的经济刺激计划，川普的 2,000 美元关税红利也即将发放。对加密货币而言，这次下跌不过是上涨过程中的阵痛。