比特币跌势未止、空头阴霾笼罩：选择权市场押注「下探 7 万美元」

加密货币市场今（27）日延续颓势，比特币凌晨跌破 85,000 美元关卡，一路往下急杀至 82,455 美元低点。眼看市场深陷空头阴霾，交易员也积极布局避险部位，部分更押注比特币可能进一步跌至 7 万美元。

根据加密货币选择权交易所 Deribit 的数据，即将在明（28）日到期、履约价为 7 万美元的「卖权（Put Options）」，目前未平仓合约数（Open Interest）排名第二高，显示市场对比特币短期下行风险高度警戒。

此外，明日到期的比特币选择权未平仓合约总金额高达 49 亿美元，意味著今、明两日市场震荡恐进一步加剧。

Cumberland Labs 研究总监 Chris Newhouse 指出：「关税政策进一步压抑市场前景，而短期通膨预期居高不下，让投资人更加谨慎。近期 Bybit 交易所遭骇更让市场雪上加霜，不仅对比特币造成下行压力，也打击市场信心。」

套利交易平仓潮引发卖压

「比特币跌势扩大，主要是套利交易（Basis Trade）平仓潮引发市场抛售。」Presto Research 研究主管 Peter Chung 表示，美国比特币现货 ETF 周二单日净流出额高达 10 亿美元，创历史新高， 进一步印证机构投资人正在关闭套利交易部位，加剧比特币跌势。

这波平仓潮，与机构投资人长期采用的「套利交易」策略失灵有关。该策略透过买进比特币 ETF 、同时放空芝商所（CME）期货来赚取无风险利差。然而，随著市场环境变化，套利交易获利空间从 10% 急缩至 5%，机构纷纷选择平仓，导致市场出现大规模卖压。

Peter Chung 指出，目前难以预测这波修正会持续多久，但可以观察 CME 年化溢价与传统金融市场的资金成本，例如 3 个月美国公债殖利率等指标，来评估市场情绪是否有机会反弹。他补充说：

目前 CME 与币安的年化溢价仍无回升迹象，唯一可能的转机来自资金费率（Funding Rate）。

近期美国经济数据疲弱，例如最新 1 月新屋销售数据仅 65.7 万户，远低于市场预期的 73.4 万户，这可能让资金费率进一步回落，为市场带来喘息机会。

美国监管政策未明，市场观望气氛浓厚

回顾 2024 年底至今，比特币一度展开强劲反弹，市场憧憬川普（Donald Trump）当选美国总统后，将祭出更友善的加密货币政策，如今才意识到监管政策落地尚需时日，导致乐观情绪逐渐降温。

SignalPlus 共同创办人、执行长 Chris Yu 表示，美国政府的监管政策与框架，可能需要更长时间才能明朗化，短期内不太可能立即带来利好。

Chris Yu 进一步分析，目前市场正面临挑战，包括比特币价格回落时，隐含波动率（Implied Volatility）也同步下降，这表明投资人开始对短期反弹失去信心。