比特币巨鲸增持放缓，我们行至牛市何处？

摘要

• 近期比特币巨鲸出现抛售迹象，美国比特币 ETF 对比特币增持有所放缓。
• 联准会 6 月降息的预期已大幅下降，比特币盘整时间预计将持续更久。
• 近期比特币生态资金流入大幅上升，比特币减半前后大机率将出现突破，随后或将迎来进一步调整。

巨鲸有所抛售，比特币链上增持放缓

从链上数据来看，近期比特币巨鲸出现抛售迹象，同时，美国比特币 ETF 对比特币增持有所放缓。

近期美国出售比特币引发市场担忧，尽管量不大，但引发市场恐慌。 Scopescan 数据显示，在转移丝绸之路相关的 BTC 后，美国政府在过去 3 天已将 600 多个相关的 BTC（价值 4000 万美元以上）转移到新地址。

另据 Santiment 数据显示，自 3 月 24 日以来，持有 100 至 1,000 BTC（通常被称为「鲸鱼」）的钱包数量保持相对稳定，在 13,872 至 13,841 之间小幅波动。这种稳定性显示这些重要持有者目前并未累积更多比特币。

本轮多头市场中，比特币 ETF 成为行情主要推手，但从近期数据观察，其走势也放缓。从数据来看，比特币从 1 月-3 月中旬资金流入量呈现持续成长；但从 3 月中旬之后，比特币 ETF 资金流入量则出现下降趋势，从 3 月 18 日-3 月 22 日，比特币 ETF 资金呈现持续净流出，目前虽然资金出现净流入，但从趋势来看，比特币 ETF 资金净流入量已经明显下降。整体来看，比特币上方抛压严重，资金持续增持迹像已明显减弱。

美国宏观行情将如何影响比特币

3 月各大市场表现强劲的原因之一，可能是各央行发出的降息讯号，受此影响比特币的走势也相对强势。根据彭博社调查，除日本央行外，所有 G10 央行预计将在未来一年降息。上个月的各种事态发展强化了这个前景。例如，在 3 月 19 日至 20 日的会议上，联准会官员表示，尽管预计 GDP 成长强劲、通膨上升，但仍计划今年三度降息。同样，英国央行自 2021 年 9 月以来首次没有官员支持升息，瑞士央行在 3 月 21 日出人意料地降息。

4 月 5 日（周四），美国 3 月非农业就业人数增加 30.3 万人，远高于预期值 20 万人和前值 27 万人，创下去年 5 月以来的最大增幅。劳动市场的再平衡明显体现在离职数据、职缺、雇主和工人的调查，以及薪资成长的持续渐进下降中显而易见。芝商所联准会观察工具显示，联准会今年 6 月首次降息的机率已降至 50.8% 左右，市场将完全定价联准会首次降息的时点从 7 月延至 9 月。

鲍尔最新演讲表示，最新数据并未对整体情势有实质改变，整体情势持续表现为稳健成长、强劲但正在再平衡的劳动力市场，以及通膨在时而颠簸的道路上朝著 2% 的目标下降。我们预计，在对通膨持续降到 2% 的信心增强之前，不会适合降低我们的政策利率。考虑到迄今为止经济的强势和通膨方面的进展，我们有时间让未来的数据来指导我们的政策决策。

加密大 V Bitwu.eth（@BTW0205）表示：联准会降息预期骤降，6 月首次降息的机率已经跌破 50%，鲍尔说的「今年降息三次」估计要打个问号了。结合目前的庞大债务和利息，为了维持经济在大选年不崩溃，美国今年只有两个选择，要么符合市场预期地降息，要么继续扩大发债，不然这个烂摊子丢给谁，都是史诗般的灾难。但无论何种选择，都将进一步推动黄金和 #Bitcoin 的牛市。不出意外的话，2024 年将是宏观流动性从收缩到扩张的过渡之年，很有可能 2025 年才正式开始降息，新一轮的热钱才会涌进来。

整体来看，联准会 6 月降息的预期已经大幅下降，市场目前更倾向 7 月或之后一些，激进的甚至认为到 2025 年才降息。对比特币而言，市场原本将联准会降息作为比特币进一步上涨的核心推动因素，因为流动性增加，比特币价格更容易被推高。但伴随联准会降息预期延后，考虑到巨鲸增持迹象减弱，比特币盘整时间预计将持续更久。除此之外，地缘局势紧张成为影响比特币的重要因素，例如俄乌冲突和巴以冲突等都成为诱发比特币价格波动的因素。

周期之下，目前牛市行至何处

从周期角度来看，本轮周期事实上有很多不同，例如 Meme 炒作本轮率先开始；不过，比特币在走势上也仍然有可借鉴之处。

从链上数据来看，@0xCryptoChan 基于币天销毁 (Coin Days Destroyed) 、总流通量 (Liquid Supply) 和已实现价格 (Realized Price) 构建的 BTC 顶底两摸大周期币价显示：BTC 在阶段③已持续约 4 个月；其中 2012-2013 年，#BTC 在阶段③持续约 7 个月；2016-2017 年，#BTC 在阶段③持续约 11 个月；2020 年，#BTC 在阶段③持续约 4.5 个月。

除此之外，目前 BTC 链上老手筹码派发至 40.6% 。在历史上的牛顶，老手最低把筹码派发到 10.4% 及以下。图中黑线为 BTC 价格；柱形为链上>1 年未动过的 BTC 数量占总量百分比，其中不同年龄层的 BTC 需经该年龄层 BTC 总买入成本市值 (Realized Cap) 的加权以消除远古巨鲸筹码放到现在占比过大的问题。

总结

从技术图上看，比特币目前上方承压，下方短线站上 M5 、 MA13 等短期均线。考虑到比特币 ETF 资金流入减弱，联准会降息时间可能推迟，比特币短线预计维持震荡洗盘。

不过伴随比特币减半来临，比特币生态资金持续流入，特别是最近一周，资金流入量也相对较高。根据 Defillama 数据显示，比特币生态最近一周流入 66.58% 。比特币生态多个知名项目也选择减半后上线，比特币生态多个项目选择减半后上线。例如，Runes 协议宣布将于比特币减半后正式启用基于 UTXO 模型的 RUNE 符文协议，BRC 20 协议也选择在 Runes 即将启用的时间节点升级；参与 Merlin’s Seal 用户的质押资产预计将在 4 月解锁；Stacks 联创 Muneeb Ali 曾表示，Stacks Nakamoto 升级将于 4 月 15 日-29 日之间开始推出；B²主网将在 4 月启动；BounceBit 计划于 4 月 23 日推出主网，并在五月进行空投。

整体上，比特币短线有一定走强迹象，预计在比特币减半前后有望实现突破；从中期来看，比特币巨鲸出现抛售，比特币 ETF 流入放缓，联准会降息时间预期推迟，比特币在减半前后冲高后很可能会进行盘整。