满手现金却不买币！Strategy 卖股 4.67 亿美元，扩充现金储备至 30 亿美元

全球持有最多比特币的上市公司 Strategy 暂时踩下买币煞车。最新文件显示，该公司上周出售约 4.67 亿美元普通股（MSTR），却没有增持任何比特币，而是选择扩充现金储备，使美元储备规模提高至 30 亿美元。分析师认为，此举反映 Strategy 正落实最新公布的财务策略，优先强化资产负债表，而不是一味追求持续买进比特币。

根据 Strategy 周一向美国证管会（SEC）提交的 8-K 文件，该公司在 7 月 6 日至 7 月 12 日期间，共出售 4,818,781 股 MSTR 股票，募得约 4.667 亿美元。

不过，公司在这段期间既未买进，也未出售任何比特币；这次募资所得主要用于充实美元现金储备，使公司美元储备增加 4.5 亿美元，截至 7 月 12 日已达 30 亿美元。

持币量维持 84.38 万枚，帐面亏损逾 100 亿美元

根据 Strategy 共同创办人、执行董事长 Michael Saylor 公布的资料，截至目前为止，Strategy 手握 843,775 枚比特币（价值约 530 亿美元），持币规模维持不变，累计投入成本约 637 亿美元（包含交易手续费及相关支出），平均持有成本约为每枚 75,476 美元。

虽然 Strategy 的持有量约占比特币 2,100 万枚总供应量约 4%，但按目前市价计算，帐面仍承受约 107 亿美元未实现亏损（浮亏）。

分析师：短期财务无虞，但若持续出售资产须留意

Strategy 日前提出名为 「数位信用资本框架」的新措施，限制美元现金储备仅能用于支付优先股股息及利息支出；同时授权 10 亿美元「数位信用证券回购计划」，初期将优先回购 STRC 优先股。

另一方面，董事会也同步批准了另一项 10 亿美元的授权，专门用于回购 MSTR ；并证实将启动全新的「比特币变现计划」，未来将视情况出售部分比特币，预计最高可创造 12.5 亿美元的现金收益。

Payward 子公司 CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 表示，Strategy 的短期偿债能力并没有疑虑。

他指出，该公司一年融资成本约相当于比特币持仓价值的 3.4%；目前美元现金储备足以支付约 17.4 个月的融资成本，若计入已获授权但尚未动用的储备扩充额度，资金覆盖期甚至可延长至 25.9 个月。

不过他也提醒，真正值得投资人关注的是，Strategy 未来是否还会持续出售资产来维持资本架构：

Strategy 出售比特币之所以具有重要意义，在于 STRC 所带来扩张性资本结构，需要适度的变现来维持流动性。投资人该担心的是，当「出售比特币」不再是个选择，而是变成维持资本运作的「经常性必要手段」时，那才是真正的麻烦。

VanEck 数位资产研究主管 Matthew Sigel 指出，Strategy 日前出售的 3,588 枚比特币，并未纳入「比特币变现计划」的额度计算。

换句话说，公司未来实际可出售的比特币规模，可能高于市场目前认知的 12.5 亿美元上限。

华尔街：没买币不是利空，而是资产配置更成熟

对于 Strategy 这次募资却未继续加码比特币，华尔街分析师普遍给予正面评价。

Benchmark 与 TD Cowen 均认为，Strategy 将美元储备提升至 30 亿美元，同时维持 843,775 枚比特币持有量不变，代表公司正依照先前公布的新财务策略稳步执行，进一步强化资产负债表，也提升市场对该公司优先股融资模式的信心。

TD Cowen：管理层开始兑现承诺

TD Cowen 重申对 Strategy 股票的「买进（Buy）」评等，目标价维持 260 美元。分析师 Lance Vitanza 团队指出，本次提交的 8-K 文件，是该公司开始落实两周前向市场提出资本配置策略的重要证据。

报告特别点出 3 大重点：Strategy 美元现金储备明显提高、上周未再增持比特币，以及公司高层开始更重视资产负债表纪律，而非追求短期大量买币。

分析师认为，市场不应将 Strategy 未买进比特币解读为负面讯号，真正值得观察的是，公司是否能持续提升「每股持有比特币（Bitcoin per Share）」的价值，同时兼顾优先股资本架构的稳定性。

Benchmark：打造股息「弹药库」

Benchmark 同样维持 Straategy「买进」评等，并给出远高于市场的 570 美元目标价。

分析师 Mark Palmer 将这次募资形容为打造公司的「股息弹药库（Dividend War Chest）」。他指出，Strategy 的美元现金储备短短一周内就增加约 18%，达到 30 亿美元，让该公司足以覆盖未来长达 20 个月的年度配息义务。

分析师认为，Strategy 此举将有效安抚市场情绪，消除投资人对该公司未来恐需频繁向资本市场伸手、才能支付优先股与可转债本息的担忧。