TD Cowen 砍 Strategy 目标价至 350 美元！看好「这 4 家」数位资产储备公司

投资银行 TD Cowen 大幅下调比特币投资大户 Strategy（股票代号：MSTR）的目标价，从原先 440 美元一口气砍至 350 美元，降幅达 20.5%，但仍维持「买进」评等。同时，TD Cowen 也首次追踪 4 家规模较小的加密货币储备公司，并全数给予「买进」评级。

看淡比特币短期爆发力，Strategy 目标价惨遭下修

TD Cowen 分析师 Lance Vitanza 、 Jonathan Navarrete 在报告中指出，下修 Strategy 目标价主要反映「比特币预期价格」、「Strategy 比特币预期收益的估值倍数」双双调降 。

分析师预估，Strategy 在 2026 会计年度的「比特币收益（BTC gain）」约为 78.7 亿美元，较 2025 年的 101.7 亿美元有所缩水。尽管如此，TD Cowen 依然看好该公司的核心商业模式，也就是透过「有效杠杆操作」，精准将市场波动转化为实质的比特币资产积累。

TD Cowen 指出，Strategy 目前净负债为 59.4 亿美元，市值却高达 418.8 亿美元，手中握有 766,970 枚比特币，平均成本约每枚 75,700 美元。

3 种情境分析：基本、乐观、悲观

针对 Strategy 的未来展望，TD Cowen 团队模拟了 3 市场情境：

• 基本情境： 假设比特币今年 12 月稳步冲上 14 万美元大关，而公司每季将维持约 50 亿美元的买币力道。

• 乐观情境： 若牛市狂奔，比特币在今年 12 月狂飙至 17.5 万美元（较前次历史高点再涨 40%），届时公司的每季加码规模更将突破 50 亿美元。

• 悲观情境： 若币圈迎来严冬，比特币恐将面临 80% 的跌幅，惨跌至 2.5 万美元。届时碍于市场环境恶化或失去资本市场融资管道，Strategy 将被迫全面暂停买币。

报告中也坦言，买进 Strategy 股票仍须承受不可忽视的风险，包含股价与比特币高度连动、目前股价内含的超额溢价可能收敛、企业持有加密货币面临的监管变数，以及最致命的资产托管营运风险（例如冷钱包私钥遗失等）。

4 档潜力股出列：Sharplink 、 Strive 、 Nakamoto 、 Smarter Web

除了更新 Strategy 报告，TD Cowen 正式将所谓的「新兴产业领域」纳入追踪。该行认为，上市比特币与以太币储备公司所从事的营运活动，能为投资人及其底层数位资产生态系创造价值，并表示这个产业「很可能会持续存在，并随著时间推移吸引更多投资人关注」。

4 家新纳入的公司分别为：Sharplink（SBET）、 Strive（ASST）、 Nakamoto Holdings（NAKA）与 The Smarter Web Company（SWC.LN）。其中 3 家专注于囤积比特币，Sharplink 则是以以太币储备策略为核心。 TD Cowen 对这 4 家公司均给予「买进」评级。

• Sharplink：目标价 16 美元。该公司被定位为机构级以太币储备平台，核心策略是不断积累以太币，并透过质押赚取高于现货 ETF 的收益。若以太币在 2026 年底涨到 3,650 美元，该公司 2026 财年的以太币潜在收益将上看 9,300 万美元。

• Strive：目标价 26 美元。假设比特币在年底达到 14 万美元，套用两倍估值倍数，该公司在 2026 财年有望创造约 1.42 亿美元的比特币收益。

• Nakamoto Holdings：目标价 1 美元，由 David Bailey 于 2025 年 5 月创立，该公司除了自身储备运作，还持有海外比特币储备公司及相关业务的少数股权，预估 2026 财年将带来 3.94 亿美元的收益。值得注意的是，为了保住那斯达克（Nasdaq）的挂牌资格，该公司近期已提交反向分割（Reverse stock split，即减资合并股份以拉高单股股价）的提案，预计将以 1 换 20 甚至 1 换 50 的比例进行缩盘。

• The Smarter Web Company：目标价 1 英镑（约 1.34 美元），这家英国公司今年 2 月转板至伦敦证交所，并在上市头半年内大举筹资 2.25 亿英镑。该公司采「双轨制」，在维持网页设计与行销本业的同时，利用资本市场持续扩充比特币储备。分析师表示，「1 英镑目标价」是基于对比特币在 2026 年底达 10.6 万英镑（14 万美元）、该公司 2027 财年获得 5,200 万英镑比特币收益的假设。

针对这 4 家公司，TD Cowen 列出的共同风险包括加密货币价格波动、政治与监管风险、财务与营运杠杆，以及资本市场管道变动。个别风险则包括：Sharplink 高度依赖以太币价格大幅上涨；Strive 需重新获得具增值性的资本市场管道；Nakamoto Holdings  有一笔 2.1 亿美元的 Kraken 贷款将于 2026 年 12 月到期；Smarter Web 则仅有 3,000 万美元的 Coinbase 信用额度，流动性有限。