宏观流动性危机暂时解除、抛售趋势下降，比特币可望冲击 9.4 万美元

对全球金融市场而言，上周堪称「排雷周」，多个重大数据、利率事件和交割日次第落地，美股市场逐步解除短期风险。

而 BTC 仍处于 2025 年 10 月高点 126000 美元后、 30+% 回撤的去杠杆/再定价阶段，价格围绕 85000~90000 区间反复测试，仍未形成趋势性反转讯号。

市场参与者游戏方面，长手群体持续减持，散户群体持续撤离，而 DATs 和鲸鲨大户群体持续增持。博弈仍未分胜负，但抛售趋势正在减缓，宏观流动性缓和交易热情有所恢复，未来数周 BTC 预计将再次冲击 94,000 美元。

政策、宏观金融及经济数据

全球金融市场多个重大数据、利率事件和交割日次第落地，整体强化了「美国经济就业温和衰退+通膨逐步回落的软著陆路径」共识。美股全周走出先抑后扬态势，市场对已发生事件完成等价，意味著短期风险的解除。 BTC 对美股亦步亦趋，最终微涨 0.53% 。

12 月 16 日，美国劳工部发布 10 月 11 月非农业就业数据。其中，10 月非农下降 105000，11 月非农自低点反弹增加 64000 人，但仍偏弱，11 月失业率上涨至 4.6%，2022 年以来最高点。

12 月 18 日，美国劳工统计局发布 11 月 CPI 数据，CPI 年增 2.7%，大幅低于预期值 3.1%，核心 CPI 年增 2.6%，亦大幅低于预期值 3% 。因为政府停摆和采集资料不足问题，多家机构提示该资料可能有统计扭曲，其可重复性需要后续 12 月资料验证。在周五演讲中，联准会「三把手」约翰威廉斯亦强调这一点。这意味著 1 月降息依然是小机率事件。

失业率创下数年来新高，而 CPI 数据「大降」，虽然因为采集原因置信率较低，但市场依然维持判断，认为 2026 年美联储大概率仍将实现 2 次计 50 基点的降息。

12 月 19 日，日本央行一致通过升息决议，政策利率上调 25bp，从 0.50% 上调至 0.75%，达到 30 年来最高。记者会上，日本央行总裁植田和男强调，未来调整将依照数据进行；同时指出当前利率仍低于预估的中性水平区间、实际利率仍偏负。

因为已经完成市场定价，且日央行表填「偏鸽」。美元兑日圆在周二低点后持续反弹，再次逼近年内高点。这使得市场对日圆升息、美元降息导致的 Carry Trade 冲击预期大为减弱。各市场重回原有逻辑轨道。

受日圆升息落定影响，周五，美国市场「三巫日」（股指选择权、股指期货、个股选择权）名目价值 7.1 兆衍生性商品交割日表现平稳，美三大股指持续攀升，以最高点收盘。

虽然 AI 支出和获利忧虑仍未消除，但美元降息、日圆升息及美国通膨和就业数据的落定，令市场暂时穿越动荡地带。 BTC 虽仍在反弹低位徘徊，但也暂时解除宏观金融风险与流动性不足所砸出的 80000 美元低点的，有望反弹。

交易员们开始期待「圣诞行情」，并等待 1 月数据恢复后的市场指引。

加密市场

作为全球宏观流动性的先行表征，BTC 自 10 月以来持续走低，动力一方面来自流动性紧张背景下的高β资产抛售、去杠杆，一方面来自「周期律」推动的长手减持。

以链上数据来看，「长手群」的「抛售」仍在持续，上周接近 9 万枚 BTC 活化为短手持仓，其中 12686 枚直接转化为交易所抛售。上周长短手合计抛售达 174100 枚，低于上周，但仍维持在较高位。

而交易所扭转了流出趋势，上周呈现微量堆积，这全是悲观讯号。

但交易所抛售 30 日滚动规模却在下降，这意味著短线最亢奋的抛售阶段正在过去。

抛售在增加，但资金却在流出。

自 11 月 21 日触底以来，资金逐步显示转正流入，上周开始转为流出，且为稳定币通道和 ETF 通道同步流出，这是 BTC 价格二次下探且反弹乏力的根本原因，也意味著抛售并未大幅衰减，但买力却在丢失。宏观风险解除之后，这周买力能否回归殊为关键。

从链上供应来看，目前 67% 的 BTC 保持获利，33% 供应处于亏损状态，处于本轮牛市上升期以来的最低位。

包括链上及 ETF 通道，散户族群仍在撤离市场。买力来自 DATs 和鲸鲨群体，作为逆向操作胜率较高的群体，他们仍在继续自己的行为。在过去两年的多头市场中，他们呈现出极高的胜率，成为塑造市场的主要力量。

上周，CPI 、通膨和日圆升息初步排雷，这周 ETF 通道资金是回归，还是继续流出可能决定短期 BTC 的走势。而中期走势－持续反弹再次冲击 9,4,000 美元乃至收复 10,3000 美元的短期投资人成本线，还是再次探地彻底跌入熊市，仍待各交易群的进一步博弈。

周期指标

根据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0 ，进入「下行期」（熊市）。