比特币「超跌讯号」浮现！K33 研究：「绝佳买点」就是现在

比特币自历史高点回落 36% 后，市场情绪急速转冷，价格波动甚至脱离基本面。研究机构 K33 指出，这波急跌属于典型的「情绪性过度修正」，也正悄悄释放长期布局的吸引力，反而是绝佳买点。

K33 研究主管 Vetle Lunde 在最新报告中指出，过去一个月，比特币有 70% 的交易日跑输那斯达克指数（Nasdaq），这种相对弱势极为罕见，2020 年以来仅出现过少数几次。以相对强弱衡量，目前比特币相较那斯达克的表现，已较 10 月 8 日弱化 30% 。

历史上，比特币相对那斯达克表现如此疲弱的时点，都伴随特定的加密货币市场冲击，包括：

• 2024 年 7 月：Mt. Gox 与德国政府抛售；
• 2024 年 1 月：灰度（Grayscale）大量资金外流；
• 2022 年 6 月：加密货币市场连锁倒闭的扩散效应。

Vetle Lunde 观察到，这次相对弱势的起点，是源于 10 月 10 日的「去杠杆化事件」。比特币价格相对于追踪那斯达克 100 指数的 QQQ ETF，已跌至 2024 年 11 月以来最低点。

他强调，比特币已完全回吐了自美国大选以来所积累的所有相对强度，目前已跌破 2021 年和 2024 年初的关键相对水准。

值得注意的是，与过去几次危机不同，比特币这次紧密跟随美股涨跌：在股市下跌时，比特币跌得更深；在股市上涨时，比特币反弹力道却更弱。

K33 认为，这种走势反映出加密货币市场笼罩在「风险偏好降温」的氛围中，持续面临抛售压力。

然而 Vetle Lunde 也强调，随著《数位资产市场清晰法案（Clarity Act）》带动传统金融机构进场，以及即将到来的政策催化剂有望拓宽人们投资比特币的渠道，如今的比特币市场结构已与过往周期不同。

他直言：「我们认为，目前比特币相对于其他风险资产的定价，与其基本面存在重大脱节。对于长期投资人来说，我们认为以目前的价格水准来看，比特币是个相对强势的买入标的。」

交易数据透露「大洗盘」真相

Vetle Lunde 指出，比特币正逼近「抛售饱和区」，原因是近来的交易行为已呈现多项极端讯号。

比特币在 11 月 21 日一度下探 80,500 美元，当天现货交易量激增至 143 亿美元，为 2025 年第 6 大高点，单日成交量达 169,523 枚比特币，刷新今年第 4 高。

他表示，今年 10 月之前，单日现货成交额突破 100 亿美元的情况，几乎都发生在阶段性高点或低点附近；而在这一次的抛售潮中，这种情况已经出现了 4 次，显示有强劲买盘在新支撑区附近承接，只不过反弹仍偏短暂。

期货市场：多头平仓解套、杠杆降温

在期货市场，Vetle Lunde 注意到芝商所（CME）合约中，尽管整体期限结构仍处于压缩状态，但在价格崩跌期间，近月溢价却逆势上升，这种现象曾在比特币 2 月至 4 月触底反弹时出现。此外，CME 未平仓合约接近 13.2 万枚比特币，跌至 7 个月低点 ，反映市场风险偏好较低。

在永续合约市场，未平仓量在抛售期间一度冲上全年高点 32.5 万枚比特币，随后因资金费率转为负值，回落至约 30 万枚比特币。 Vetle Lunde 认为，这代表激进的多头正在平仓解套，杠杆过热的情况较上周有所改善，但未平仓量仍在高位。

最明显的压力讯号来自于比特币 ETP 的资金流出。今年以来，单日资金外流超过 1 万枚比特币的情况仅发生过 4 次，但其中 2 次就发生在本月，包括 11 月 20 日流出 13,302 枚比特币（为今年第二大单日流出）。在过去 30 个交易日中，净流出已超过 62,000 枚比特币，达到 3 月中旬以来的最高水准。

Vetle Lunde 形容，这次资金外流激增属于「恐慌性赎回」，也就是市场情绪暂时脱离基本面的典型表现。

K33 自身已在比特币触及 95,000 美元 时减仓，但在恐慌加剧、价格跌至 83,200 美元时，又投入部分资金重新进场。

然而 Vetle Lunde 仍保持审慎：「在永续合约未平仓量仍偏高、比特币常以『W 型』反转结构筑底的情况下，我们不会一次回补所有部位。」