加码 430 枚比特币！Strategy 狂囤币不手软，投行喊目标价 680 美元

美国投行 TD Cowen 周一发布研究报告，重申对比特币投资大户 Strategy（前身为 MicroStrategy）维持 680 美元的目标价。这项评价出炉之际，Strategy 再度加码购买 430 枚比特币，投入资金约 5,140 万美元，主要来自新一轮优先股的发行。

就在数周前，Strategy 共同创办人暨执行董事长 Michael Saylor 才向投资人保证，除非用于支付债务利息、优先股股息，否则不会在公司股价低于持币价值 2.5 倍时发行新股。这个指标也被称为「mNAV 溢价」，长期以来是 Strategy 筹资的利器，因为它能以高估值募资，再用折扣效果买进比特币。

然而，最新公告显示公司立场已趋于弹性，增添但书：「若被认为符合公司利益，仍可在 mNAV 低于 2.5 倍时发行新股。」

依 Strategy 的既定策略：

• 当 mNAV 高于 4 倍，公司会积极发行新股购买比特币；

• 当 mNAV 介于 2.5 至 4 倍区间，则可能择机卖股调整。

「防御」转为「进攻」

对空头派投资人如 Jim Chanos 而言，这样的转折或许显得矛盾；但在 TD Cowen 分析师眼中，则是公司顺应市场变化、重新配置资源的灵活策略。

TD Cowen 在报告中形容，Strategy 是「一种新型态公司」，「在有效杠杆的基础上，将市场对波动与报酬的需求，转化为比特币」。

分析师指出，Strategy 最初的买币行动，原是为了保护公司资产价值，而今已演变成「加速创造股东价值的机会型策略」，旨在透过发债、发股来继续购买和持有比特币。

值得注意的是，Strategy 这次加码购买比特币并非透过普通股（MSTR），而是依靠 3 档不同的优先股，分别为 STRK（1,900 万美元）、 STRF（1,800 万美元）、 STRD（1,200 万美元）。这种灵活融资结构，为公司提供更多杠杆空间。

长线预测：Strategy 持币可达比特币总供给 4.3%

根据 TD Cowen 的模型推估，Strategy 到 2027 年底可能将握有比特币总供给量的 4.3%（约 90 万枚），并假设比特币届时价格可升至 23.2 万美元。

若以此计算，MSTR 股价有望达到 680 美元（目前股价约 363 美元），潜在上涨空间仍逾 80% 。

TD Cowen 进一步点出多项潜在利多：

• MSTR 有机会纳入标普 500 指数（S&P 500）；

• 美国对比特币税务义务的规范逐渐明朗化；

• Strategy 原本的云端技术业务仍具营收贡献。

囤币 5 年帐面获利逾 262 亿美元

自 2020 年首次购买比特币以来，Strategy 已累积持有 62.9 万枚比特币，持币价值约 724 亿美元。以平均成本 73,320 美元计算，该公司总计投入约 462 亿美元，目前帐面浮盈高达 262 亿美元。

Strategy 月初公布财报显示， 第二季整体营收 1.145 亿美元，年增 2.7%；相较于去年同期亏损 2.003 亿美元，Strategy 第二季净利暴增至 100.2 亿美元。