数据分析：美国散户正在追涨，机构却在逃顶

根据 CryptoQuant 数据，「Coinbase 溢价」自 4 月 21 日起呈现上升趋势，显示来自美国的投资者、大部分代表散户的买入压力正在增加，支撑著这股上升趋势，而且这种正向趋势暂时没有过热迹象，是修正后上升周期中的典型模式。

在每个上升周期，散户开始进场通常代表牛市正在或将会加速，这指标揭示著 2025 年下半年，加密货币市场很大机会有乐观的走势。

但根据 Glassnode 数据，比特币在美国市场「按月价格变化」正在下跌，显示来自美国的机构投资者情绪自 4 月底开始放缓，对比特币需求下降并有「供过于求」的趋势，再与最近美国比特币现货 ETF 资金流比较，最近两周确实比特币 ETF 流出比流入多，局部印证了 Glassnode 数据的看法。

一般来说机构投资者对市场的敏锐度比较高，如果机构选择出场，有机会代表市场已经接近阶段性顶部。

过去两天比特币再突破 11 万美元，以太币也再站上 2,700 美元，期货未平仓量和资金费率都显示多空博弈相当激烈，也间接确认了上述两项数据都在反映现实。

但近年机构对市场的判断并非完全正确，因为科技跃进令讯息差距缩小，散户有时比机构更快获得最新消息、反应可以更快，加上加密货币的牛熊周期与以往比较已明显出现差异，很难说现在已经是顶部。

目前币市在等美国市场反应，像今天晚上公布的 CPI 数据，才会走出较明确的方向。